图/蔚来官网

特斯拉的中国竞争对手蔚来刚刚公布了超出预期的季度业绩，最近上市的小鹏盈利水平让华尔街分析师感到震惊，而理想公司的混合动力策略似乎也取得了成效。对于这些新电动车公司的估值急速飙升是否脱离了商业现实，股市仍存在分歧。但这也表明，全球范围的新能源汽车竞赛中缺少最好的投资目标，使得热钱持续向特斯拉、蔚来、理想以及小鹏等涌去。

中国电动汽车市场正在蓬勃发展，中国制造商占全球电动汽车交付量的50%以上。中国对电动汽车的需求可能会保持强劲，因为中国政府希望，到2025年，电动汽车在中国销售的所有新车中所占比例从目前的约5%提高到约25%。特斯拉凭借其上海工厂成为中国豪华电动汽车市场的领导者，而蔚来、小鹏和理想这三家相对年轻、在美国上市的中国电动汽车厂商也获得了吸引力。

不过，这些最新进展都加剧了人们的争论，即中国电动汽车制造商是在追随特斯拉在美国开拓的道路，开始汽车市场的根本性变革，还是只是在追随特斯拉极高的股市估值之路。总部位于美国的卖空者雪铁龙研究公司（Citron Research）最近发布报告称，蔚来的业务永远无法支撑其620亿美元的估值，进而引发了抛售。

蔚来、理想、小鹏以及特斯拉等电动汽车初创企业现在都受到热钱追捧，股价也在不断飙升，那么他们背后到底都是谁在操盘？

蔚来：机构投资者持股45%

根据Fintel提供的数据，在蔚来的1081649787股股票中，机构投资者持有490043298股，占比达45%，这比特斯拉、尼古拉或苹果都高。与此同时，蔚来的机构投资者数量相当少，只有425家，而特斯拉却有2000多家。

此外，蔚来的最大股东之一是苏格兰投资基金贝利·吉福德，该基金也被认为是特斯拉股价飙升的最大受益者之一。据报道，该基金自2013年以来始终持有特斯拉股票，并设法从特斯拉的增长中赚取了约100亿美元回报。现在，该基金似乎也看好蔚来的发展前景，并将使用与7年前投资特斯拉相同的策略。

分析师表示，到今年8月底，贝利·吉福德是特斯拉股价开始回调的推动力之一。有消息称，该基金已出售其在特斯拉的部分股权，这增强了投资者的信心。然而，该基金的代表随后解释称，此次出售受制于该基金本身的规定。根据该规定，这家基金在单项资产上的投资份额不能超过特定份额。

最近，蔚来在私人和机构投资者中越来越受欢迎。9月份，雷·戴利奥（Ray Dalio）的基金收购了该公司价值600多万美元的股票。过去几周，由于分析公司上调目标股价，促使蔚来股价暴涨。该公司首席执行官李斌的目标是到2021年底将中国工厂的产能翻一番，以满足对该公司电动汽车日益增长的需求。

蔚来内部人员持有该公司0.67%的股份，机构持股43.08%，机构持有公开发行的股票比例为43.37%。持有蔚来股票的机构共有535家。

蔚来最大机构股东包括贝利·吉福德（持有108936586股，占比10.07%）、贝莱德（持有32997725股，占比3.05%）、Vanguard Group（持有29985139股，占比2.77%）、SSGA基金管理公司（持有20625932股，占比1.91%）、Renaissance Technologies（持有13937599股，占比1.29%）、D. E. Shaw（持有11414680股，占比1.06%）、RWC Asset Advisors（持有10149332股，占比0.94%）、摩根大通（持有9828171股，占比0.91%）、Susquehanna Financial Group（持有9417416股，占比0.87%）、Carmignac Gestik（持有9251378股，占比0.86%）。

蔚来最大共同基金股东包括Vanguard International Growth Fund（持有31223162股，占比2.89%）、Scottish Mortgage Investment Trust（持有22458095股，占比2.08%）、Vanguard Total International Stock Index Fund（持有14512193股，占比1.34%）、Vanguard Emerging Market Index Fund（持有12601077股，占比1.17%）、iShares Core MSCI Emerging Market Stock Index Fund（持有8052371股，占比0.74%）、贝利·吉福德（持有4521662股，占比0.42%）、iShares MSCI Emerging Markets ETF（持有3926426股，占比0.36%）、Carmignac Investissement（持有3114790股，占比0.29%）、First Trust NASDAQ Clean Edge Green Energy Index Fund（持有3014518股，占比0.28%）、Most Diversified Port.（持有2516786股，占比0.23%）。

小鹏：业绩增长吸引资金涌入

随着人们对电动汽车公司股票的兴趣在2020年达到顶峰，小鹏首次公开募股（IPO）取得巨大成功也就不足为奇了。小鹏以每张15美元的价格出售了1亿份美国存托凭证（ADR），这意味着该公司筹集了15亿美元资金。然而，散户投资者以最初IPO价格获得小鹏股票的机会微乎其微。在8月27日上市后，该股迅速突破了21美元的关口。到11月24日，小鹏的股价上涨了240%，涨至每股74.49美元。

小鹏股价飙升也与其业绩息息相关。作为该公司上市后的第一个季度，小鹏第三季度总收入为2.931亿美元，同比飙升342.5%。此外，这是该公司第一个季度毛利润为正，突显出该公司的增长和利用规模杠杆的能力。10月份，这家电动汽车制造商交付了3040辆汽车。与去年同期相比，这个数字猛增了229%。在第三季度，小鹏交付了超过8500辆汽车，比2019年同期增长了近266%，比今年第二季度提高了近166%。此外，截至10月31日，该公司今年迄今交付了17117辆汽车，这意味着同比增长了64%。

今年9月，小鹏决定在广州建立新的智能电动汽车制造基地，这标志着重要的里程碑，将极大地增强该公司的生产能力，并使其在智能电动汽车市场上处于领先地位。此外，该公司还展示了其研发能力，包括许多最先进的自动驾驶和车载智能技术。

小鹏内部人员持股占比1.54%，机构股东持股占21.94%，机构持有公开发行的股票比例为22.28%。持有小鹏股票的机构共有200家。

小鹏最大机构股东包括资本研究与管理公司（持有8517268股，占比2.05%）、阿里巴巴（持有6650000股，占比1.6%）、富达管理研究公司（持有5227680股，占比1.26%）、PRIMECAP Management（持有4278700股，占比1.03%）、马修斯国际资本管理公司（持有4226500股，占比1.02%）、Tairen Capital（持有4059809股，占比0.98%）、Carmignac Gestion SA（持有3957623股，占比0.95%）、T. Rowe Price Associates（持有3003900股，占比0.72%）、摩根大通（持有2596228股，占比0.63%）、贝莱德（持有2540398股，占比0.61%）。

小鹏最大共同基金股东包括American Funds New World Fund（持有6396007股，占比1.54%）、Vanguard Capital Opportunity Fund（持有2833600股，占比0.68%）、马修斯亚洲成长基金（持有1952000股，占比0.47%）、富达蓝筹股成长基金（持有1652000股，占比0.4%）、摩根大通基金-中国基金（持有1636235股，占比0.39%）、马修斯亚洲创新者基金（持有1447800股，占比0.35%）、Capital Group Global Equity Fund（持有862200股，占比0.21%）、BlackRock Science & Technology Trust Ⅱ（持有854662股，占比0.21%）、PRIMECAP Odyssey Aggressive Growth Fund（持有836800股，占比0.2%）、iShares Core MSCI Emerging Market Stock Index Fund（持有783037股，占比0.19%）。

理想：135家机构持股近10%

理想公司销售所谓的“增程”电动汽车，其本质上仍是电动汽车，只是配置有小型汽油发动机，可以为电池产生额外的电力，这减少了对电动汽车充电基础设施的需求。现在看来，理想公司的混合动力策略似乎取得了成效，其定价约4.6万美元的理想ONE SUV在2020年9月成为中国新能源汽车市场上最畅销的SUV。

理想的机构股东持股占9.89%，机构持有公开发行的股票比例为9.89%。持有该公司股票的机构共有135家。

理想最大机构股东包括瑞士信贷（美国）（持有9990793股，占比1.52%）、瑞银资产管理（瑞士）（持有5894864股，占比0.9%）、摩根士丹利（持有5389192股，占比0.82%）、美国银行（持有4550574股，占比0.69%）、杰里科资本资产管理公司（持有3501530股，占比0.53%）、TBP Investment Advisory（持有2748030股，占比0.42%）、Light Street Capital Management（持有2354433股，占比0.36%）、富达管理研究公司（持有2098342股，占比0.32%）、Bamco（持有2085454股，占比2.05%）、瑞银证券（持有1757469股，占比0.27%）。

巴伦新兴市场基金（持有1739483股，占比0.26%）、贝莱德全球配置基金（持有1228411股，占比0.19%）、摩根大通基金--中国基金（持有711953股，占比0.11%）、富达蓝筹股成长基金（持有581046股，占比0.09%）、富达成长公司基金（持有554260股，占比0.08%）、Xtracker-CSI300 UCITS ETF（持有399800股，占比0.06%）、贝莱德全球基金-世界科技基金（持有328896股，占比0.05%）、索恩堡发展中世界基金（持有269040股，占比0.04%）、贝莱德全球基金-中国基金（持有256184股，占比0.04%）、贝莱德全球配置VI基金（持有256675股，占比0.04%）。

特斯拉：内部人员持股占1/5

对特斯拉等致力于绿色能源的公司来说，美国民主党人拜登胜选在很大程度上被视为积极因素。许多特斯拉投资者可能希望拜登政府重振绿色能源激励措施，帮助加速对特斯拉电动汽车、太阳能电池板和储能产品的需求。

此外，为了证明5000亿美元的市值合情合理，这家电动汽车制造商需要的不仅仅是税收抵免在短期内带来的提振，其也需要展示出强劲的有机需求增长。幸运的是，自从联邦税收抵免逐步取消以来，特斯拉汽车的需求始终很高。在第三季度，其汽车交货量同比飙升了44%。

特斯拉内部人员持股占比为20.02%，机构持股42.45%，机构持有公开发行的股票比例为53.07%。持有特斯拉股票的机构共有2059家。

特斯拉最大机构股东包括Capital World Investors（持有52248658股，占比5.51%）、Vanguard Group（持有41481097股，占比4.38%）、贝利·吉福德（持有34706535股，占比3.66%）、贝莱德（持有25950983股，占比2.74%）、Jennison Associates（持有18743418股，占比1.98%）、SSGA基金管理公司（持有15754590股，占比1.66%）、富达管理研究公司（持有14413311股，占比1.52%）、高盛集团（持有10801917股，占比1.14%）、摩根大通（持有8683229股，占比0.92%）、Bamco（持有7321901股，占比0.77%）。

特斯拉最大共同基金股东包括美国基金成长基金（持有26701841股，占比2.82%）、Vanguard Group（持有21018145股，占比2.22%）、American Funds New Perspective Fund（持有16920148股，占比1.79%）、Invesco QQQ Trust（持有10841940股，占比1.14%）、Vanguard Extended Market Index Fund（持有9535174股，占比1.01%）、Scottish Mortgage Investment Trust（持有8297010股，占比0.88%）、American Funds Insurance Series -Growth Fund（持有7243285股，占比0.76%）、Vanguard International Growth Fund（持有6720660股，占比0.71%）、Harbor Capital Appreciation Fund（持有6337111股，占比0.67%）、Vanguard Growth Index Fund（持有5892787股，占比0.62%）。

电动汽车公司受热钱追捧

雪铁龙研究公司创始人安德鲁·莱夫特（Andrew Left）说：“我喜欢蔚来这样的公司，我认为他们推出的车超酷。事实是，散户投资者认为这些公司很可能会成为下个特斯拉。”莱夫特在两年前推荐客户购买蔚来的股票，当时价格为每股7美元，现在则涨至45美元。然而，关于中国电动汽车制造商的争论归根结底就是：他们中有谁会成为“中国特斯拉”？

韦德布什证券公司董事总经理丹·艾夫斯（Dan Ives）说，目前只有大约4.5%的中国轻型汽车是电动的，预计到2027年各比例有望达到10%。他说：“蔚来、理想和小鹏等都是世界上最具创新精神的电动汽车公司，他们专注于中国市场。我们相信，电动汽车在中国的发展机会是美国近期销售增长的8到9倍。”

艾夫斯和莱夫特都认为，中国汽车制造商的崛起应该不会给特斯拉的投资者带来太大麻烦，后者股价在过去1年上涨了七倍。艾夫斯指出了特斯拉从其上海工厂获得的规模优势，该工厂于2019年末开始生产Model 3，并表示明年可能开始在中国生产Model Y SUV。这家工厂帮助特斯拉建立了当地的供应链和品牌知名度，这应该有助于特斯拉保持在中国高端电动汽车市场的领先者地位。

莱夫特认为，特斯拉真正的优势是知识产权。他说，中国的电动汽车制造商，从只生产电动汽车车型的蔚来、理想以及小鹏这样的初创公司，到像吉利这样的老牌公司，都没有特斯拉在软件和半导体方面的专业知识。吉利正在将电动汽车添加到现有的燃油动力汽车阵容中。

不过，美国银行、德意志银行以及摩根大通最近都上调了蔚来股票的目标股价。美国银行表示，现在预计蔚来将从2023年开始盈利，比之前的预测提前了一年。

摩根士丹利分析师蒂姆·肖（Tim Hsiao）表示，理想财报中最引人注目的是其毛利率的大幅增长，这表明该公司正在实现规模经济，其股票也从7月份上市以来上涨了两倍多。他在投资者报告中写道：“我们对理想的未来持乐观态度，特别是考虑到其稳健的毛利率轨迹，并相信市场人气可能会因业绩改善而进一步提振。”

分析人士一致认为，中国的市场足够大，可以容纳所有这些公司，而且更多的公司可以发展壮大。不过，这些公司的估值是否与现实匹配则是另一回事。

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