投资要点

公司股权集中 实际控制人为王瑞庆

天力锂能是一家专业从事三元锂电池正极材料的企业。前身为成立于1983年的新乡市群力电源材料有限公司。2009年更名为新乡市天力能源材料有限公司。2015年6月完成股份制改造，并于2015年10月在新三板挂盘，挂牌时总股本2604万股。2015年11月，公司定增115万股，募集资金805万元，总股本增加至2719万股。

行业排名靠前 87%的营收来自三元

2009年公司自主建设第一条三元正极材料生产线，进军三元材料行业。2014年公司的三元材料产能2500吨/年，产量2139吨/年，占全国的9.1%,位居行业第五位。镍钴锰酸锂三元正极材料占主营收入的87%。2015年一季度销售净利率大幅提高至6.35%,公司毛利率处于行业较高水平。

新能源汽车爆发带动三元材料供不应求

2015年则是新能源汽车爆发的元年，全年产量37.9万辆，同比增加3.52倍。2016年新能源汽车产量有望超过80万辆。其中，纯电动汽车产量占比将在80%以上，产量有望超过64万辆。高能量密度三元锂电池是未来发展趋势，大量三元锂电池生产线拟建、在建或投产导致三元材料供不应求。

镍钴锰酸锂三元前躯体

在建5000吨/年NCM正极材料一期2500吨/年2016年投产

目前，公司正在建设“年产5000吨镍钴锰酸锂三元正极材料”项目。其中，项目一期工程2500吨有望在2016年3月投产。公司的三元材料产能增加一倍，达到5000吨/年。在三元正极材料供不应求的情况下，未来营业收入和利润双双大幅增长值得期待。

盈利预测及估值：投资评级“买入”

目标价11元/股 基于公司2015-2017年三元正极材料产量分别为2000吨、3500吨和4200吨的假设，预测公司2015-2017年的净利润分别为1100万、2087万和2305万元，对应的EPS分别0.44、0.77和0.92元，给予公司2015-2017年PE分别为25、15和12倍。本研究报告为首次覆盖，给予公司“买入”投资评级，目标价11元/股。

风险提示

新项目未如期达产风险、上游原料涨价及供应风险、客户集中风险、新能源汽车产业政策调整风险。