2月22日，证监会网站上发布要闻，通报德赛电池原总经理冯大明内幕交易，其中涉及申万研究所。

德赛电池此前筹备重大资产重组事项。德赛电池内部由时任总经理的冯大明负责相关事宜，申银万国研究所为德赛电池提供财务顾问服务，申银万国研究所企业客户部总经理王文芳负责该项目，冯大明和王文芳将德赛电池资产重组内幕消息泄露，构成内幕交易。

据理财周报记者了解，目前国内提供财务顾问服务的研究所鲜有，申银万国和华泰联合研究所是仅有的少数。一般来说，券商内部提供财务顾问服务的多数是投行部门，研究所从事该项业务和投行相比有何差异，券商内部如何避免研究所和投行的同业竞争？

理财周报记者获知，此前给企业提供财务顾问服务的主要是申万研究所企业客户部，而去年年底，该部门已被划转到总公司。

研究所在左，投行在右

2012年5月，证监会对德赛电池原总经理冯大明等人涉嫌利用内幕信息交易“德赛电池”股票行为立案稽查，其中涉及到申万研究所。

证监会官网信息显示，从2010年下半年起，以冯大明为主的德赛电池管理团队开始与申银万国研究所接触，筹备德赛电池重大资产重组事项。根据德赛电池相关重组公告，主要是德赛电池向惠州上阳发行股份购买其属下三控股子公司即惠州市蓝微电子有限公司、惠州市德赛电池有限公司和惠州市聚能电池有限公司各25%股权。

德赛电池内部由冯大明负责相关事宜，申银万国研究所为德赛电池提供财务顾问服务，申银万国研究所企业客户部总经理王文芳负责该项目。2011年11月8日，德赛电池召开会议，讨论项目计划并成立了项目领导小组和工作小组，德赛电池重大资产重组的内幕信息形成。

2011年11月至2012年1月，德赛电池开展了推动公司重大资产重组的一系列工作。查看德赛电池此前的公告，2012年2月10日，德赛电池发布停牌公告，表示正在筹划重大事项；2012年2月20日，德赛电池公告称正在筹划重大资产重组事项，此后多次发布停牌公告；2012年3月26日，德赛电池公告终止重大资产重组事项并复牌交易。

证监会信息显示，2011年11－12月，冯大明伙同相关人员谢晖利用新开立的刘某、张某证券账户以及借用的李某、车某证券账户，合计买入“德赛电池”股票200余万股，买入金额4500余万元。2012年4－7月陆续卖出股票，实际获利1800余万元。

而王文芳是为德赛电池重大资产重组项目提供财务顾问服务的中介机构的项目负责人，掌握德赛电池重组再融资项目的进展情况和重大事项，为内幕信息知情人。徐双全与王文芳为大学同学。德赛电池股票停牌前，王文芳涉嫌将该内幕信息泄露给徐双全。2012年2月6-8日，徐双全利用其控制的徐双全、陈某、唐某、徐某账户买入“德赛电池”股票62余万股，买入金额1300余万元。2012年6月卖出股票，实际获利700余万元。

2004年，德赛电池曾实施过一次资产重组，当时合作的中介机构是国泰君安，而这次是申银万国研究所。一般来说，给企业提供财务咨询顾问的是券商的投行部门，鲜有研究所。申银万国研究所是国内最早开展此业务的券商研究所，也是国内少数几家之一。

“终止的这次资产重组最先是申银万国研究所先介入，后来还有申万的投行参与。”德赛电池董秘告诉记者，对于当时选取中介机构的过程，她表示很复杂不方便讲述。

与投行抢生意被整肃

2004年1月，由研究所担纲财务顾问的浙江精工钢结构建设集团有限公司发布要约收购报告书摘要，对安徽长江农业装备股份有限公司进行要约收购，从而成为中国证券市场第五家、上海证券市场第四家进行要约收购的并购案例。该并购案例，引起了市场对申银万国研究所提供财务顾问服务的关注。

实际上从1998年，申万研究所就开始从事财务顾问业务，购并业务从1998年的“南通机床”重组和1999年“银基发展”重组就已经开始了。

此前申万研究所相关管理人员在接受采访时，曾表示研究所着眼于国有经济的战略性重组和产业升级的大背景，非常看好财务顾问市场，2001年底成立了财务顾问部开始有规模地拓展这一市场。

财务顾问是指金融中介机构，根据客户需要，站在客户的角度为客户的投融资、资本运作、资产及债务重组、财务管理、发展战略等活动提供的咨询、分析、方案设计等服务。据了解,目前财务顾问的工作职责虽有原则性规定,但对具体工作内容、工作方式和工作要求缺乏具体实施细则。

一曾担任国内大型券商研究所所长人士告诉记者，据他所知，目前国内可以提供财务顾问服务的研究所有申银万国研究所和此前的华泰联合，“哪些可以从事财务顾问，这块政策没有明确的规定。”

“现在研究所的卖方业务还顾不过来，没精力从事财务顾问服务。”国内一上市券商研究所所长说道。

“申万研究所研究水平有很高的知名度，它们做财务顾问，有强有力的研究支持，同时潜在的客户网络中，都是财务顾问发展的重要资源。

不幸的是，德赛电池此次内幕交易，申万研究所人员不幸卷入其中。理财周报拨通申万研究所涉嫌人员企业客户部负责人王文芳和申万研究所总经理陈晓升手机，均未接通。

“研究所担任财务顾问，等于和投行抢生意啊，有区别吗？”一接近申万的业内人士说道。

沪上一大型券商投行人士说道，“研究所的财务顾问主要是提供报告分析，投行的财务顾问是怎么做方案，怎么开会，怎么讨论以及和各方监管机构沟通等。”

“研究所和投行做财务顾问差异在于，双方背后支持的力量不一样。申万研究所企业客户部的服务对象主要是上市公司，围绕上市公司提供市值管理等服务。该业务和总公司投行有重叠，去年年底研究所已经把企业客户中心划转到总公司去了。”一知情人士透露。