璞泰来（603659.SH）日前披露的年报数据显示，2018年公司实现营收33.11亿元，同比增加47.20%，归母净利润5.94亿元，同比增长31.80%，扣非归母净利润4.95亿元，同比增长16.08%，基本符合预期。

国盛证券指出，公司营收增速较快，除因负极材料（营收19.84亿元，同增34.96%）、锂电设备（营收5.53亿元，同增15.77%）、涂覆隔膜（营收3.19亿元，同增349.55%）、铝塑膜（营收0.59亿元，同增60.68%）等业务维持稳健增长以外，还有控股的石墨化加工公司山东兴丰（营收3.81亿元）并表影响所致。

分季度来看，四季度单季公司实现收入10.20亿元，同、环比分别增长45.92%和11.60%。扣非净利润1.60亿，同、环比分别增长31.40%和39.47%，扣非净利润创季度新高。

国盛证券认为，公司产能建设稳步推进，业绩有望再加速。负极业务方面，产品供不应求，扩建产能从2018年下半年逐步投产，年底产能达3万吨，同时募投产能投产，2019年将进一步扩张至5万吨，将逐步摆脱产能瓶颈。同时5万吨石墨化加工项目将于2019年二季度逐步投产运行，增强负极业务盈利能力。EV用高能量密度系列负极材料得到多家客户认可，已进入大批量供货阶段，且主要面向LG化学、宁德时代、三星SDI等全球动力电池领先厂商，有望保证盈利能力。

隔膜业务方面，新增涂覆隔膜产能2.4亿平米，宁德时代需求旺盛，产能消化有保证，收购的溧阳月泉基膜一线已逐步投产，二线处于批量出货前的验证阶段，2019年有望扭亏，逐步贡献业绩。整体产能扩张稳步推进，2019年业绩增速有望提升。

国盛证券预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.60/9.34/11.70亿元，同比分别增长27.8%/23.0%/25.3%，EPS分别为1.75/2.15/2.69元，对应估值分别为29.0/23.6/18.8倍，维持“增持”评级。