客户结构改善，盈利能力提升

2016年全年，公司实现营业收入87.24亿元，同比增长3.44%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比增长10.89%。单季度来看，2016Q4单季收入33.58亿元，同比增长32.53%；单季净利润1.82亿元，同比增长149.14%。从利润率上看，2016年全年销售毛利率9.71%，同比提升0.79个百分点，其中2016Q4单季产品毛利率10.36%，单季销售净利率达到5.43%，均为近两年来的最高值。这反映了公司的盈利能力得到快速提升，经营情况向好。

2016年是德赛全面切入国产智能手机客户的一年，不仅大幅改善公司客户结构，还提高了公司产能利用率。过去，苹果贡献的收入一直占据了德赛总营收的绝对份额。2016年，德赛全面打入HOV供应链，供货份额从年初的几个百分点提升到年末的30%，份额提升迅速。HOV的份额提升不仅减轻了对单一客户的依赖性，还提供了公司产能利用率，对盈利提升至关重要。

新一代iPhone、HOV、笔记本、动力电池，2017年精彩不断

展望2017年，新一代iPhone、HOV继续带领公司业绩快速增长，笔记本将开始起量，动力电池有望取得突破性进展。按公司的经营规划，公司力争在2017年实现合并营业收入超百亿，意味着同比收入增速至少14.6%。

智能手机仍是公司主要收入和利润来源。新一代iPhone不仅将防水等级提升至IP68，还在部分机型配置双电芯，这些都大幅增加电池的价值量。此外，根据供应链消息，新一代iPhone备货量将达到历史最高，这对德赛电池的电池产品供货需求量大幅增加。除了iPhone之外，HOV也是今年收入和利润的重要增量。2016年，德赛在HOV的平均份额只有十几个百分点，预计到2017年将达到约30%，HOV份额的提升将推动德赛收入大幅增长。

笔记本尚处于起步阶段，前景广阔。德赛的笔记本电池产品还处于客户导入阶段，今年将给两家全球知名笔电厂商供货。

动力电池积极接洽新客户，2017年值得期待。2016年动力电池的收入近3000万元，整体亏损约6000万元。展望2017年，公司积极与大众、北汽、广汽等厂商接洽，动力电池销售有望打开新局面。

盈利预测及投资建议

我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局，新一代iPhone8和HOV将推升公司业绩在2017年更上一层楼。笔电也在导入新客户，迈向大市场。此外，2017年公司国企改革事宜有望落地。预计2017/2018/2019年EPS为1.74/2.36/2.89元，首次给予买入评级。

风险提示

新产品推进不及预期。