公司2015年实现营收62.84亿元，同比增长132.80%；归属上市公司股东净利润6.39亿元，同比下降76.30%（2014年公司破产重整实现了大额债务重组收益）；扣非净利润6.35亿元，同比增长335.40%。基本每股收益0.25元。2016年一季度公司净利润1.02亿元，同比增长43.87%。

经营情况脱胎换骨，组件产能迅速提升：公司重组后经营情况已彻底脱胎换骨，公司通过收购江苏东昇、张家港其辰，并对上海奉贤工厂进行技术改造，实现整体产能快速提升，2015年底达到3.7GW。2015年公司组件实现营收37.14亿元，同比增长49.84%，组件出货跻身全球前10强，制造成本达到一线水平，快速奠定行业领先地位。

高效组件引领行业：公司快速推出差异化高效组件新品，2015年先后开发并量产1500V和P6/96特大组件、双玻组件、4BB组件、3.2mm玻璃组件等新产品；金刚组件、PERC电池组件等新品进入量产准备阶段。

打造一站式绿色能源综合服务系统集成商：公司2015年新增系统集成包业务，实现营收22.30亿元。公司正打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+金融+服务”提供商，为光伏电站提供包括技术、设计、系统集成、金融服务、运维服务等在内的全产业链服务，构建差异化的领先商业模式。公司还在2015年正式对外发布了“鑫阳光”户用智能光伏高效发电系统。

我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.16、0.21和0.27元。未来公司常规组件将稳步增长，公司核心竞争优势高效组件及系统集成业务有望爆发。协鑫集成背靠协鑫集团，通过集成业务正在打造A股光伏巨头。继续给予买入评级。

风险提示：（1）限电等光伏行业风险；（2）短期受制于同业竞争。