广东猛狮电源科技股份有限公司（以下简称“猛狮电源）首发已获通过，资本市场的大门已经徐徐打开。

猛狮电源主要从事各类铅蓄电池产品的研发、生产和销售，由于属于高污染行业，其将成为悬在头顶上的一把利剑，随时都有可能落下。而与此同时，铅蓄电池已被公认为夕阳产业，因而公司发展前景难料。

家族型企业特征明显

猛狮电源是一家典型的家族型企业，陈氏兄弟牢牢把控公司核心管理职位，陈父更是通过绝对控股而实现幕后操控。

招股书资料表明，目前猛狮电源的总股本为3977.60 万股，沪美公司持有2107.60 万股，持股比例为52.99%，是该公司的控股股东。沪美公司为陈再喜和陈银卿夫妇所有，持股比例分别为60.86%和39.14%的股权，因此夫妻二人实际持有猛狮电源52.99%的股权。陈乐伍为陈氏夫妇的儿子，直接持有该公司15.80%的股份，因而陈家三人合计持有发行人 68.79%的股份，为公司的实际控制人。

陈氏兄弟分别为猛狮电源的一、二把手，牢牢把控着公司的话语权。公司董事、监事、高级管理人员和其他核心人员中，陈银卿与陈乐伍以及陈乐强为母子关系，陈乐伍与陈乐强为兄弟关系。陈乐伍现任猛狮电源董事长、总经理，陈银卿任副董事长，陈乐强任董事、副总经理。陈再喜虽然并未在猛狮电源中担任任何职务，但由于其通过沪美公司持有该公司超过半数的股权，而成为名符其实的幕后操控者。

对于这样的股权结构，有业内分析人士指出，这属于一家典型的家族型企业。对于这类企业而言，在创业初期比较有利，因为能够根据市场变化而迅速做出调整。但得以上市成为一家公众公司之后，则对中小投资者明显不利，大股东很有可能为了自身利益而损害小股东的权益，从而导致中小投资者的利益无从得到保障。

业绩增长存在隐忧

产品毛利率水平出现小幅下滑迹象，这意味着业绩增长乏力。

如果单从猛狮电源营业收入方面来看，似乎没有问题。招股书数据表明，2009、2010和2011年，该公司分别实现营业收入24195.55万元、33576.51万元和40293.59 万元，持续增长，年均复合增长率为29.05%。但主营业务收入的增长能力却出现放缓迹象，2010年同比增长达到38.77%，而2011年则下降至20.00%，下滑近19个百分点。

但进一步分析关键数据，却不难发现猛狮电源的在主营收入增长的背后，却暗藏业绩增长乏力的隐患。招股书显示，猛狮电源主营业务为胶体电池和非胶体电池，其中非胶体电池占主营业务收入七成以上。相关资料显示，2010年、2011年非胶体电池毛利率分别为23.38%和22.74%，呈下降趋势。同时，申报资料显示，2010年非胶体电池销售收入增长率为26.07%，而2011年销售收入增长率仅为9.82%，这表明非胶体电池销售收入增长步伐明显变缓。

在解释毛利率水平下降的原因时，猛狮电池表明材料价格以及人工成本的上涨是主要原因，而这又反映出另外一个问题，即公司对于对于市场价格波动办法不多，而这并非一家成熟公司的表现。

夕阳产业前景难料

由于环保监管日趋严厉，猛狮电源的主打产品铅蓄电池有被取代替换的可能，毫无疑问，这将极大影响到公司的未来。

根据环保部公布的数据显示，截止去年11月末，环保部关闭取缔铅酸蓄电池生产企业348家，停产140家，停产整治160家，关停比例达83%；在生产企业只有107家，约占公布总数的13.74%。而在2012年，官方将以最严厉措施继续整治重金属污染，重点关注涉铅、镉、汞、铬及类金属砷的行业及地区。

猛狮电源主要从事各类铅蓄电池产品的研发、生产和销售，政策的大力打压显然会影响到其发展前景，极端情况便是遭到环保部门关闭取缔。根据属地环保部门的公示文件显示，包括猛狮电源本身以及柳州动力宝电源科技有限公司与福建动力宝电源科技有限公司，均包括在环保核查范围之内。

此外，猛狮电源的主打产品铅蓄电池已属于夕阳产业。行业分析师指出，由于铅酸蓄电池体积大、质量重、续航能力弱等因素影响，因而极有可能被体积小、重量轻、续航能力强的锂电池或者铁锂电池所取代。

对于铅蓄电池的市场前景描述，猛狮电源显然做了“信息过滤”。招股书认为，铅蓄电池优点明显，而且随着新材料、新架构和新工艺的出现，这类产品技术还有很大的提升空间，因而得出“市场需求仍将稳定增长、市场前景广阔”的结论。