去年年底至今，上海铅期货的库存不断升高，频频刷新历史纪录。高企的库存令铅价承压，铅冶炼企业的日子也苦不堪言。进入2013年，在内需改善的预期下，专家预计铅有望进入“去库存化”阶段。

沪铅库存不断刷新纪录

“随着库存量的持续攀升，目前，交易所不止一个仓库出现‘零库容’情况，意思就是，仓库里已经堆满了铅，放不进更多了。”一位业内人士向记者透露。

据上海期货交易所公开数据显示，2012年11月铅期货库存已从当月初的36397吨增至月底的49649吨，增量逾1.3万吨。截至上周五，上期所铅库存已经接近9万吨，比去年11月增加5万多，维持历史高位。从上周交易所周报可知，部分铅仓库库容已经为0，这意味着，随着库存持续增加，仓库已放不下更多的实物铅。

为何会出现库存大增的现象？专家认为，这是由铅现货对期货的大幅贴水所引发的。铅期货在2012年9月份跟随整个商品期货市场出现了一波像样的涨势，但铅现货却受需求抑制，并未跟涨，因此，出现了现货对期货的大幅贴水，价差甚至一度达到500元/吨。现货贴水的扩大提供了赚取差价的机会，可交割品牌开始转移至期货市场。

“现货的大幅贴水引发了市场的套利行为，很多具有交割品牌的原生铅冶炼厂，开始将生产的精铅转至期货市场进行交割，从而导致2012年9月份之后沪铅的注册仓单持续大幅增长，铅库存不断刷新历史纪录。”长江期货分析师黄识全表示。

目前，铅现货贴水仍在500元/吨左右徘徊，因此市场套利行为依旧会继续保持，但是进入2013年，无论是推进新型城镇化，还是收入分配制度改革，都将有利于启动内需。专家称，国内消费能力的提升，将对汽车需求形成正面促进作用，中国汽车产量在2013年的恢复性增长和电池替换需求意味着铅酸蓄电池的消费会好于2012年，有助于铅的去库存化。

铅价下行拖累冶炼企业

由于铅库存高企，铅价自然受到打压。截至昨日，沪铅已从去年9月的高点回落了近8%。受此影响，国内铅冶炼企业经营情况较差，普遍不盈利，生存环境较为困难。

东亚期货分析师贾铮告诉记者，中国铅酸蓄电池企业经过环保整顿后，数量急剧缩减，使得下游接盘数量同时锐减，这对依靠现货市场出货的铅企埋下安全隐患，一旦现货市场出货困难，则很可能导致铅企库存增加。而去年9-11月的行情所导致的结果正是如此，去年9月铅价一路高升，但是现货市场并不能相应的为铅企提供出口，而去年10月铅价快速下跌，很多铅企基本上没有出逃的机会。

“结合期货市场来看，铅冶炼企业存在几个问题：一是冶炼成本高，而期货价格低，增加企业保值难度。二是铅期货并不活跃，很多企业选择利用锌期货套保，但是效果不佳；另外，单从经营角度来看，由于铅价低迷，企业开工率普遍不高，也影响了企业利润。”上海中期分析师向予表示。