【节能与新能源车】根据乘联会数据，2020年1月新能源乘用车批发销量4.33万辆，同比下降52%。1月新能源乘用车销量较差，但符合预期。主要是由于2019年1月存在抢装，许多车企已经预期2019年1月补贴将不退坡，而2月将要进入过渡期。为何今年1月抢装力度很弱？原因在于从2019年H2开始，由于补贴大幅退坡，许多车企的新能源乘用车单车盈利为负，当前是2019年H2的延续，所以抢装动力不强。

Q1短期承压，对下半年表示乐观。2月新能源乘用车销量也将会很差，原因在于：对C端需求来说，居民由于疫情原因活动受限，购车行为受阻；对B端需求来说，由于单车利润为负，车企的意愿依然不高。但我们认为整个Q1新能源汽车的销量都在预期之内。关键在于国内新能源汽车行业何时会出现向上拐点？我们认为约在年中左右，并看好下半年的新能源汽车市场，这里有两个核心假设：电池降价，政策托底。

【乘用车】复工延迟对销售影响小，核心在于需求被冲击。复工延迟对汽车销售影响低，因为疫情对汽车短期需求冲击很大，以至于当前库存完全能应对当前的需求。需求端，当前居民活动由于疫情的原因受到限制，4S店进店客户减少；同时车展、团购会等活动难以开展，因此汽车消费需求短期受到较大冲击。此外，疫情导致居民的收入预期下滑，尤其第三产业从业者受冲击最大，进而导致购车需求出现下降和延后。

为何我们认为2020年整车股的机会大于2019年？今年汽车销量为前低后高，主要系：1、无国六影响；2、新能源车销量必然前低后高；3、看好经济企稳后，汽车需求温和增长。2020年Q1宏观经济受疫情冲击，Q2肯定环比持续回暖的，外加前期汽车被压抑的消费回归，所以今年会是很明显的前低后高。销量增速越来越高，叠加2019年H2的低基数，2020年H2会有望呈现10%以上的同比增长。

风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。