意大利评级遭下调，欧债问题还未走远；美联储按兵不动，美国成为商品市场最大不确定性因素；中国经济数据不太差。

一、宏观经济

不太差的中国经济数据

本周，中国经济的最大看点在于实际经济数据的发布，先是进出口数据显示，进口数据明 显不理想，但是出口数据相对靓丽；显示出中国国内对于原材料的需求幅度明显放缓，这 基本上在市场的预期之中。而随后更为关键的是中国第二季度GDP的情况，数据发布之前， 民间预期差异很大，从7-7.8%不等，但是主流预期在7.7%，而最终7.6%的年化增速基本上 符合预期，这就为本周尾部金属回升奠定基础。考虑到中国决策层连续对经济实行的支撑 政策，以及现有的经济数据表现，我们认为中国经济第三季度对金属主要起一定的利好作用，但短期内，料金属以回吐预期为主。

意大利评级遭下调，欧债问题还未走远

据彭博报道，周五评级机构穆迪将意大利国债评级下调两个级距，从A3下调至Baa2，并表示进一步下调该国评级也是可能的。该评级距垃圾级还有两个级距，较西班牙评级高一个级距。虽然此前欧盟峰会上各国达成救援协议，但并没有提出有效解决欧债问题的实质举措。一味的财政缩减或同样伴随经济的萎靡，因此面对此种情况，欧盟成员国或应该采取更多具有创造力的措施来拯救经济。短期来看，欧债顽疾难消除，对金属的负面效应继续发酵。

美联储按兵不动，美国成为商品市场最大不确定性因素

继上周中国、欧洲、丹麦降息及英国实施量化宽松之后，本周巴西、韩国、台湾降息，市场焦点转向美联储7月底会议，我们认为美联储不会有新的资产购买措施出台。如果美联储采取进一步措施，最有可能的是将低利率指引延长至2015年，其对市场的提振作用不大。

中国经济增速下滑势头有望止住，欧盟峰会取得的成果将令欧元区风险暂时稳定，大宗商品市场所面对的三大系统性风险中，美国经济放缓引发的忧虑成为三季度市场最大的不确定因素。美联储在宽松政策上的保守做法，放大了市场担忧情绪。

我们认为美联储的这种做法是恰当的，下半年美国经济将面对更大的不确定性，今年末明年初的“财政悬崖”与美国大选交织在一起，债务上限问题也将日益成为威胁。为应对未来诸多问题的考验，美联储必须准备充足的弹药应对，特别是应对金融市场的剧烈波动。进入美国公司二季报密集披露期，公司业绩将影响近期美国股市走势，进而影响全球金融市场风险偏好。如果市场对美国担忧能够缓解，大宗商品有望启动一轮反弹行情。

未来一周重要事件及数据

7月16日，国际货币基金组织发表最新的世界经济展望报告和全球金融稳定报告。该日欧元区公布6月消费者物价指数系列数据，5月贸易账数据；美国公布7月纽约联储制造业数据、6月零售销售数据。另，7月16日-18日法国议会下院讨论修订后的2012年预算报告。

7月17日，美联储伯南克在参议院做半年一次的“致国会货币政策报告”。该日美国将公布6月消费者物价等系列数据；德国将公布7月ZEW经济景气指数。

7月18日，欧洲央行执委拉斯姆森就金融业改革和当前经济复苏计划发表看法；美国克里夫兰联储皮纳尔就经济前景和货币政策讲话。该日美国将公布新屋及营建许可数据。另，7月18日希腊资金将耗尽，料将获得下一笔援助资金。

7月19日，美联储将公布经济褐皮书。该日美国将公布6月谘商会指标、7月费城联储制造业数据。

7月20日，德国公布6月生产者物价等系列数据；加拿大公布消费物价系列数据。

二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

1．伦铅走势回顾和预测

本周7月9日至7月13日五个交易日，伦铅市场截至目前较上周收盘上涨15.5美元，涨幅为0.84%，目前暂报1868美元，本周最高触及1887美元，最低1843美元。

基本消息面，本周市场小幅波动主要手三方面的影响因素；首先是有上周五晚间的美国非农就业数低于市场预期对市场造成了较重的打击，欧洲央行降息刺激经济也对市场五明显影响；第二是本周一我国统计局公布上月CPI仅为2.2%，但是数据的真实性遭到市场质疑，仅仅半小时之内就消化；第三是我国今日公布二季度GDP增速为7.6%，基本符合市场预期，对伦铅有一定的提振作用，但是影响效果非常有限。从本周伦铅的表现很容易看出，中国的经济的经济数据的国际影响力非常有限。

技术上，本周伦铅的盘面表现明显受到前期低点的压制，加之本周回抽力度非常弱，很难在技术上形成有效的突破，但是由于前期伦铅触底反弹，有大量的多做资金的介入，短期之内还有一定的支撑作用，故本周伦铅处在一个非常狭小的空间之内震荡，重心基本与上周持平。预计下周伦铅振幅或将加大，上有突破1900 的可能性。

图1：伦铅K线图

2．沪铅走势回顾和预测

本周沪铅市场7月9日至7月13日五个交易日，截至本周收盘沪铅较上周上涨30，涨幅为0.20%，报收14960，最高14960，最低14800。

基本消息面，我国市场公布上月CPI为2.2%，虽然好于市场预期，但是市场基本上不予以反映，A股市场继续走低，带动沪铅小幅波动；今日公布我国二季度GDP符合市场预期的7.6%，上证指数稍作整理之后继续下跌；国内铅蓄电池行业争睹略见效果，市场上开始有一定的反映，蓄电池价格有上涨的预期，某些地方已经涨上去了，现货价格也得到了一定的提振，沪铅今日表现相对比较强。

技术上，沪铅小幅波动，5日和10日均线较差运行，沪铅从价格上基本持稳的状态，但是本周横盘整理，却没有收到伦铅的带动有下滑的动作，因此沪铅后市看涨的可能性相对较大，预计下周沪铅走势继续正当，可能会上行突破15000。

图2：沪铅K线图

三、库存分析

1、伦铅库存

7月6日至7月12日5个交易日，伦铅库存不断减少。上周最后一个交易日（7月6日）伦铅跌31.75美元，库存减少100吨；本周一伦铅涨28.5 美元，库存减少1150吨；周二伦铅再跌14.75美元，伦铅库存又跌500吨；周三伦铅小涨4.25美元，库存减少300吨，上日伦铅回落12.5美元，伦铅库存下跌775吨。截至目前伦敦期货交易所铅库存减少2825吨。预计下周因市场需求供应均变化不大，LME铅库存可能企稳。

图3：伦铅收盘价与库存变化对比

2、沪铅库存

本周7月9日至7月13日5个交易日，沪铅库存下降54吨，其中上海减少54吨，其余市场均没有变动；由于本周沪铅和国内现货市场铅价虽然微涨，下游需求一直不旺，但同期也因为部分铅冶炼落后产能遭到淘汰的影响精铅供应一直没有大的增加。因此沪期库存下跌意料之中。料下周沪铅库存变化不大。

图4：国内库存变化情况

四、现货市场

7月9日至7月13日五个交易日，国内现货市场成品铅小幅走强。现货对期货升水冲高回落，幅度在15-55之间；周一上海铅现货价格维持稳定格局，水口山、南方等升水100报14980，汉江等铅报14920，东岭铅报14880；市场成交一般。周二铅现货小幅上调，南方、水口山等铅升水50报至15050附近，汉江铅报14950，上海不含税铅报13850，成交较昨日好些。周三铅现货价格维持稳定，不受期货影响；南方铅继续报15020，汉江铅继续报14950；上海不含税南方13900，其余不含税较少。周四上海铅现货价格仍在坚守，南方铅继续报15020附近，汉江铅报14950，个旧铅报14950；云南本地不含税报13400。周五南方、水口山铅今日均报在15050，个旧铅货主暂时还在观望；其余铅多报在14970；云南本地不含税铅13450。预计下周现货市场或将继续低位横盘。

图5：上海市场现货成交图

五、废旧市场

本周7月9日至7月13日，国内废旧市场整体表现相对平稳，废电瓶持稳，还原铅没有调价，佛山1#铅试探性上涨50，破碎铅较上周继续报平，市场整体成交一般。

周一市场，由于6日非农不佳，CPI利好，伦铅小幅震荡，沪铅力度较弱；国内废旧市场暂无调价，货主观望看市，操作相对比较谨慎，整体成交不多；周二市场，伦铅在1880一线整理，沪铅受15000压制；国内废电瓶和还原铅均无调价，1#铅涨50，破碎铅持稳，交投积极性低，成交少；周三市场；伦铅小幅收跌，沪铅低开微弱反弹；国内废旧市场全部持稳，废电瓶还原铅不调价，1#铅和破碎铅报平，货主询价不积极，成交量偏少；周四，伦铅振幅缩小，沪铅受技术性压制；国内废旧市场全部持稳，货主成交意愿较低，下游买兴不旺，市场成交较少，近期货主询价相对积极；周五市场，我国GDP提振市场有限，伦沪两市上冲乏力；废旧市场影响不大，只有佛山1#铅试探性涨50，市场成交并不多，货主心态较疲乏。

图6：废旧电瓶一周回顾

六、周边市场

1．伦铜行情回顾和预测

本周伦铜7月9日至7月13日五个交易日较上周震荡上涨120.5美元，目前涨幅为1.60%，暂报7650美元。伦铜上冲动能相对偏强，但是受到 60日均线的压制回落整理，形态上W底已经形成，技术上回踩颈线位置，下一个目标价位7900，短期支撑仍然在7600一线，预计下周主要冲击7800美元一线。

图7：伦铜K线图

2．美原油行情回顾和预测

本周7月9日至7月13日四个交易日，截至目前美盘原油上涨1.96美元，涨幅为2.32%，目前暂报86.41美元，最高86.65美元。伊朗原油禁运效果凸显，油价有所上升；技术上继续受50天均线的压制，预计下周原油主要节奏以上行为主。

图8：美原油K线图

3．美元指数回顾和预测

本周7月9日至7月13日四个交易日，美元大幅上涨0.36，涨幅为0.43%，本周美元整体震荡向上，欧央行货币政策刺激经济，美元指数小幅走低，但是由于上周大幅拉涨有一定的惯性继续上涨；技术上美元涨势基本枯竭，预计后市有一定的回落，但是还有继续创新高的可能。

图9：美元指数K线图

七、调研

本周铅研究小组对蓄电池企业的库存情况以及近来的蓄电池涨价传闻进行了调研，样本共20家中小型蓄电池企业，其中有12家企业反映库存状况一般，和往常相比变化不大；4家企业则说因为下游需求不旺积压的库存较多；剩下的部分企业表示因宏观经济不好不敢大量囤货，库存不高。另外此次调研了解到7月1 日开始实施的《铅酸蓄电池行业准入条件》对大多数企业来说影响有限，近期颁布的淘汰铅蓄电池落后产能的政策也没对铅蓄电池行业产生明显影响。部分蓄电池价格有所上涨，但中小企业基本看大企业的行动来调价。

结果表明，终端需求乏力仍是制约铅蓄电池行业发展的主要原因，尽管下半年政策有望放宽，但多数铅蓄电池企业对今年的经济状况持悲观态度，且中小型企业多跟风在大企业后面行动，难有有效改善当前弱势格局。

      八、总结及预测

1．电解铅

本周国内电解铅走势相对平稳，主要是伦铅变动不大难以对现货市场带来明显的波动，下游铅蓄电池听闻有涨价的趋势，电解铅厂拿货不出，等待市场拉涨，故本周的市场成交也不是很多，如果后市铅蓄电池大面积拉涨，电解铅将随之上涨。

2．还原铅和废旧电瓶

本周市场消息对伦铅影响不大，沪铅表现平淡；废旧市场基本持稳，货主心态较疲乏，询价者少，成交不旺；料下周整体变动不大。

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