图/腾讯汽车

据《欧洲汽车新闻》报道，标致雪铁龙（下称PSA）与菲亚特-克莱斯勒（下称FCA）的合并，目前已成为自戴姆勒20年前收购克莱斯勒以来，汽车行业发生的最大一笔交易，这也是业界迄今对电动汽车转型所需的高昂成本以及内燃机走向没落，做出的最引人注目的反应。

然而，投资者对此却并未表示出多少乐观情绪。自10月底与FCA进行谈判的消息首次曝光以来，PSA的股价已下跌约10％，但FCA的股价上涨了16％左右。PSA的估值在交易达成前高于FCA，现在这种情况发生了逆转。

PSA投资者认为，合并对FCA更加有利，却不会给PSA带来多少价值。另一方面，汽车业合并成功的案例并不多，戴姆勒和克莱斯勒联姻失败就是一个典型的文化冲突的例子，这种文化冲突是“对等合并”的产物。

但PSA和FCA在理念上更加贴合，这两家公司的管理层都坚定地致力于为股东创造价值，并有充分的动机让合作成为可能。双方在周三公布的谅解备忘录至少试图解决PSA投资者对初始交易条款的不满，该公司股东将获得价值约32亿欧元（约248亿元人民币）的分红。

另一方面，尽管其资产负债表相对薄弱，并面临更多涉及柴油车、税收和贿赂工会等法律风险，但FCA仍将向含阿涅利家族在内的股东支付55亿欧元（约427亿元人民）的特别股息。

合并面临的其他事项

FCA原计划在10月进行Comau拆分。但出于平衡局面的考量，FCA计划在交易完成之前继续持有其机器人制造商Comau的股份，这意味着高达2.5亿欧元的拆分收益将由双方的股东平分。

PSA在财务上也非常慷慨，从而换取对董事会的控制权。该公司首席执行官唐唯实将拥有决定票。

唐唯实已经证明汽车制造商在欧洲盈利的可行性，该公司80%的销量都在欧洲。但在未来几年，欧洲可能将成为一个残酷的市场。汽车制造商或将被迫采取大量措施来激励消费者购买电动汽车，从而避免被监管罚款的局面。

PSA在今年上半年获得的令人印象深刻的8.7%的汽车营运利润率或将难以为继。相比之下，FCA在北美的卡车和SUV业务约占其营收的三分之二，预计将不会受到欧盟监管剧变的冲击，特朗普政府对燃油经济性的规定相对较为宽松。

这两家公司目前均排除关闭工厂的可能性，但预计每年可实现37亿欧元（约287亿元人民币）的成本节约，节省的成本和时间经过会计调整后将给双方带来约40亿欧元（约310亿元人民币）的收益。

唐唯实在企业扭亏为盈方面的记录令人印象深刻。PSA在他的带领下成功转型，随后从通用手中收购的欧宝/沃克斯豪尔也同样扭亏为盈。虽然FCA不会为唐唯实提供很多快速致胜的机会，该公司早已进行过成本削减并优化了运营资本，但从通用平台和采购中节省下来的资金将相当可观。

现在就指望投资者对二者的合并充满信心并不现实，唐唯实必须证明并非所有的合并都注定要走向失败。