投资建议：

我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.51 元、0.69 元和0.83 元，对应PE分别为23.3 倍、17.1 倍和14.1 倍。我们认为公司作为锂电池材料综合龙头，将充分受益于下游消费电子的快速增长，以及电动车和储能市场未来的爆发，首次给予公司“推荐”的投资评级。

要点：

中报业绩基本符合预期：公司2013 年半年度实现营业收入17.67 亿元，同比增长12.88%；归属上市公司股东净利润0.93 亿元，同比增长2.59%；扣非后净利润为0.78 亿元，同比增加36.26%；EPS 为0.23 元。基本符合我们和市场的预期。

期间费用控制得当：公司2013H1 销售费用、管理费用、财务费用同比分别增加5.54%、4.47%、10.32%，但相应期间费用率却同比分别下降0.46、0.92、0.09 个百分点，公司期间费用率控制得当。2013H1 经营活动现金流净额为1363.45 万元，同比增长15.33%。

服装业务近期难以反转：受国内外需求不足、人民币升值、劳动力成本上升等因素影响，公司上半年传统服装业务表现欠佳。“杉杉”品牌服装实现营业收入1.6 亿，同比减少8.84%；多品牌业务实现营业收入1.8 亿，同比减少26.14%，针织品实现营业收入4.3 亿，同比增长15.38%。公司多品牌服装和针织品业务出现亏损。我们预计我国对外贸易近期难以好转，人民币升值仍将继续，公司传统服装业务近期难以反转。

锂电池材料贡献主要业绩：上半年锂电池材料业务实现营业收入9.7 亿元，贡献净利润5402.38 万元，是业绩贡献主要来源。公司剥离了毛利率较低的正极材料前驱体业务，推进正极材料9000 吨产能项目，加强负极材料技术研发，河北廊坊4000 吨电解液项目前期调研工作基本完成，公司锂电池材料业务得到进一步优化。据Frost&Sullivan 预测，到2016年全球锂电池市场规模较2012 年相比将翻翻，达到234 亿美元。高工锂电预计2013 年中国锂电池产值将达到了328 亿元，到2016 年将达到554亿元，我们认为随着锂电池需求的持续增加以及公司新项目建成并释放产能，锂电业务在公司利润中的比重将进一步加大。

风险因素：

消费电子领域需求下滑，电动车推进低于预期。