制冷配件和设备业务较为成熟，增长比较稳定

公司是国内制冷配件的龙头，规模优势明显，技术水平高，主导产品市场领先优势明显，其中截止阀市场占有率全球第一，四通阀全球第二，储液器、平衡块和管路集成组件位居行业前列。公司做制冷配件25年，做制冷设备10多年，市场份额已超过40%，增速和毛利率都比较稳定，上半年配件增速为9%。

合同能源管理发展迅速，自主研发原生污水源供热技术

2010年开始进入合同能源管理领域，后期业务重点将是合同能源管理。目前可再生能源供热（冷）领域，以小企业居多，市场份额比较分散。子公司太原炬能凭借具有自主知识产权的城市原生污水源热泵供暖空调系统成套技术，成功解决了原生污水换热设备堵塞与污染的技术难题，在可再生能源供热（冷）领域取得了行业领跑者的地位。目前公司签订的合同能源管理的面积不低于8128万平米，合同投资额不低于72亿元。公司目前合同能源管理项目主要包括两类：1、和当地政府部门合作，提取城市污水中热能，利用污水源热泵为建设可再生能源供热系统，提供城市供热服务；2、提取发电企业等高耗能企业生产过程中的余热，提供节能服务，共同分享改造后的节能效益。2011年完成供热面积约为500万平米，实现收入2.5亿。2012年上半年实现收入4.5亿，预计2012年全年完成供热面积1000万平米，有望实现全年收入10亿的目标。从公司签订合同情况看，一方面合同数量多、投资额分散，不存在过度依赖某一客户的情况，表明公司取得订单具有较好的可持续性；另一方面，公司与政府签订的城市供热合同合作时间长、风险小，同时公司与电厂的合作逐渐增多。

在中央空调领域积极开拓行业特种空调业务，从提供产品向提供系统的产业升级转型，重点拓展核电暖通系统。公司2008年以来总共参加了13个新建核电站相关产品或部分产品的投标，中标了其中12个核电站的21个项目，是近两年来中标数和参与核电站投标数量最多的厂家之一。特种空调领域技术门槛较高，公司成功研发了世界上首台核岛满液式螺杆冷水机组，核电暖通系统的研发也取得了突破，自主研发的多种专用空调机组均通过了抗震测试。2012年5月8日，公司获得1.54亿元核岛通风空调设备的设计、设备、文件和技术服务订单，标志着公司已取得核电站暖通集成业务的市场突破，开始从提供产品向提供系统的产业升级转型，为公司实现“为人工环境及新能源领域提供技术研发、系统集成、应用服务的全面系统解决方案”的战略目标奠定了基础。

多晶硅业务控制亏损

公司今年力争将多晶硅业务的亏损控制在2000万以内。

盈利预测与投资建议

公司作为传统制冷配件行业的龙头之一，传统制冷配件发展比较成熟，为公司带来稳定的业绩保证。制冷设备方面，可再生能源业务的快速拓展和逐步建成将成为公司业绩的主要增长点。核电站暖通集成业务的市场突破也有望加快公司向系统提供商转型，从而提升毛利率和收入水平。预计2012～2014年EPS分别为0.44元、0.59元与0.76元，对应当前股价PE为22、16与13倍。公司的可再生能源业务有望超预期，给予2012年28倍PE，目标价为12.32元，给予“增持”评级。