辩证资本（Dialectic Capital）的约翰•费西索恩（John Fichthorn）在周三早晨醒来，发现他最有“钱途”的一笔做空交易——做空股价一路飙升的中国太阳能面板制造商汉能薄膜发电集团——终于得到了回报：这只股票在港交所开市后不久便急速暴跌47%，随后停牌。

这当然是一次胜利，但费西索恩并没有庆祝的心情：自5月12日以来，他每天早上都下注做空600万股汉能股票——然而一直都是徒劳。

在辩证资本看来，汉能显然是一只应该做空的股票：过去12个月来，该股上涨幅度超过500%，推动该公司创始人李河君的身家超过300亿美元并一度登上中国首富宝座——哪怕是该公司业务前景尚不明朗。令人警惕的一个信号是，汉能在全球太阳能面板出货量方面算不上是未名列前茅，然而本周三之前，该公司市值超过400亿美元，超过了整个太阳能面板制造行业的价值。这家公司甚至在古根海姆太阳能ETF（Guggenheim Solar ETF）中占据12%的比重。

费西索恩告诉福布斯说，他对汉能的做空数额达到辩证资本今年总资产的1%。不过，5月份整个做空加码的过程越来越艰难。

过去几个交易日的早晨，费西索恩向香港经纪人发出相同的指令：

——做空600万股汉能股票。

每天，他收到的都是相同的回复：

——排队等待中。

据费西索恩称，问题在于，他要先等汉能股东几千万的卖出指令执行之后，才能触发自己的做空指令。据福布斯近期从香港经纪人处获得的信息来看，排在费西索恩前面等待执行的汉能沽盘多达3100万股。

不过这不应该是个问题。几个月来，汉能是中国A股市场和沪港通交易量最高的股票之一。最近港交所的记录也显示，最高峰时每天有多达1.4亿股换手。

“之前一直都不可能做空汉能，”费西索恩在周三下午接受福布斯电话采访时表示，“之前交易这只股票的人，不论是谁，都在阻止它被做空或被卖出。”他这样表示。

费西索恩指出，令人起疑的是，5月的交易日中，汉能股价始终在1美分区间内窄幅震荡，以汉能的市值，盘中的这种振幅是相当之低的水平。要是在美国，这就相当于苹果或埃克森美孚每天股价都不发生变化。

令做空者倍感挫败的不只是汉能。

过去12个月涨幅超过一倍的上证指数束缚住了费西索恩的手脚，因为他无法对许多一路狂飙上涨的中国股票进行做空操作。这位做空老手在做空中国反向收购方面有着亮眼的过往业绩，比如在2011年和2012年，绿诺国际、A-Power和中国高速频道的股票在一片欺诈疑云中几乎跌成废纸。不过，那时候的市场和现在不一样。

“最奇怪的一点是，我做空港股那么多年，从来没有碰到过这个问题。”费西索恩在谈到自己无法进行做空操作时如是表示。

对冲基金莱克伍德资本（Lakewood Capital）在发布的第一季度报告中表示，汉能薄膜发电在3月份被纳入富时中国50指数时，释放了一部分融券做空指令，进而有机会建立少量空头。“我们认为这只股票遭到了操纵，财务数据也遭到了操纵。”莱克伍德资本在投资者报告中这样称。周三福布斯致电该公司，但未得到回复。

或许，汉能的灾难将揭开中国一路高歌猛进的股市的真实情况。