计划上市已久的北汽新能源终于通过“借壳”正式登陆资本市场，成为A股“新能源汽车第一股”。9月27日，停牌2年的S蓝谷复牌，证券简称变更为“北汽蓝谷”。

据了解，北汽蓝谷发行价为15.05元/股。然而，上市首日，北汽蓝谷两度停牌，收盘报9.5元/股，当日跌幅达36.88%。

业内人士认为，由于目前国内新能源汽车补贴退坡，登陆资本市场将利于北汽新能源获得融资，从而加大布局。北汽蓝谷首日大跌主要是由于股市大环境问题、估值高、投资者对北汽A级以上车型信心不足等综合因素导致。但新能源产业中长期向好，后续基本面可以跟踪观察是否改善。

地方国资牵线借壳

资料显示，北汽新能源由北汽集团于2009年发起成立，2014年北汽股份赴港上市之时，新能源车业务从北汽股份剥离，并完成股份制改革，被业内视为是为今后单独上市做准备。事实上，之后北汽集团董事长徐和谊也多次在公开场合表态称“北汽新能源将会单独上市。”

2016年，北汽新能源率先启动国企混改，引入多家非国有资本，获得30亿元融资；2017年，北汽新能源开启B轮融资，原计划融资80亿元，最终融得111.18亿元，股东数增加到33名，其中，北汽集团及其关联方合计持有公司41.19%股份。

之后，北汽新能源上市步伐加速。2017年12月27日，SST前锋（成都前锋电子股份有限公司）公告称，北京市国资委已经核准，将首创集团下属的北京首创资产管理有限公司持有的四川新泰克100%股权，无偿划转至北汽集团。

《证券日报》记者梳理发现，四川新泰克为SST前锋的控股股东，占公司总股本41.13%。这意味着，此次股份划转之后，北汽集团将成为SST前锋的控股股东。

今年1月，SST前锋公告称，拟以288.5亿元价格，通过资产置换及发行股份的方式，向包括北汽集团在内的36名交易方购买其持有的北汽新能源100%股权，并募集不超过20亿元配套资金，用于新能源相关业务。交易完成后，北汽集团将作为控股股东，持有上市公司41.26%股份。

2月初，SST前锋公告，收到北京市国资委批复，同意公司股权分置改革及重大资产重组方案。4月，该重组事项获得证监会并购重组委审核通过。8月23日，本次发行股份购买资产的新增股份登记办理完毕；8月27日，公司完成工商变更登记手续并领取新的《营业执照》，“北京前锋电子股份有限公司”改名为“北京蓝谷新能源科技股份有限公司”。8月31日，SST前锋证券简称改为“S蓝谷”。

北汽新能源党委副书记、新闻发言人连庆峰在接受媒体采访时表示，“本次上市是北京市国资委统一安排的。”

全国乘用车联合会秘书长崔东树对《证券日报》记者表示，目前全国新能源补贴退坡背景下，新能源车企面临最大的问题就是缺钱。而新能源研发投入大，对资金需求大，登陆资本市场有利于公司获得更多融资，加大研发投入和布局。

上市首日两度临时停牌

然而，上市首日投资者对于北汽蓝谷显然信心不足。

《证券日报》记者注意到，北汽蓝谷发行价为15.05元/股，昨日开盘价为14.66元/股，低开2.6%。由于复牌当日不设涨跌幅限制，开盘3分钟之后，股价闪崩大跌12.36%，至13.19元/股，随后股票临时停牌。然而，上午10点复牌之后又大跌23.59%，再度临时停牌。截至收盘，北汽蓝谷报9.5元/股，当日跌幅36.88%。

某券商一位汽车行业分析师对《证券日报》记者表示，在他看来，北汽蓝谷首日暴跌有多个方面的原因综合导致。一方面近期股市大环境影响很大；另一方面，公司利润不高，现金流紧张，影响估值；而新能源汽车发展依赖国家补贴，补贴退坡背景下，也会对估值带来影响。

根据公告披露数据显示，北汽新能源2015年、2016年和2017年1月至10月的营收分别为34.71亿元、93.72亿元和73.77亿元；同期净利润分别为-1.84亿元、1.08亿元和3924.4万元。而利润主要来自政府补贴，2015年、2016年和2017年1月至10月，北汽新能源计入当期损益的补助分别为5796.28万元、1.48亿元和2475.25万元。

不过，前述分析师认为，补贴减少是新能源汽车产业涅槃阵痛期，国家通过减少补贴实现优胜劣汰，不必陷入短期盈利减少问题，更应该看到补贴退坡后强者恒强的投资机会。