华泰证券7月4日发布沧州明珠研究报告，报告摘要如下：

公司正逐渐步入国内最优秀的锂电池隔膜供应商行列。公司自行研发的锂电池隔膜产品于2012 年进入市场，之后迅速打入到比亚迪等国内新能源汽车及动力锂电池厂商的供应体系。公司产品定位于高端车用动力锂电池市场，各项性能指标在国内处于领先地位，未来目标进入国际高端动力锂电池电池供应链。当前公司产能3000 万平米，未来拟增发融资新建2000 万平米干法生产线和2500 万平米湿法生产线，产销规模也将进入国内第一梯队。

锂电池隔膜行业成长空间巨大。新能源汽车行业的增长趋势已经得到行业各方的共识，电动车的爆发增长将大幅提升锂电池相关材料的需求。我们测算，60KWH 容量的动力电池需要约1000 平米的锂电池隔膜。只要未来全球60KWH 容量的车型推广增加50 万辆，则锂电池隔膜需求增长5 亿平米。相对于2012 年全球7.5 亿平米的需求量将大幅提升。

锂电池隔膜技术难度大，高端产品仍将紧缺。尽管目前国内公布的锂电池隔膜预计新增产能近8 亿平米，已经生产及计划生产的企业达到30 多家，远远超过全球的总需求量。但是其中很多由于技术原因实际产量达不到理论产能，也有相当比例使用干法双拉技术无法生产高端产品，能够进入国内高端车用动力电池厂商供应体系的只有少数几家，进入国际客户供应体系的更少。未来只有少数能够生产高端隔膜的厂商能够分享新能源汽车爆发带来的市场增长。

传统业务稳步推进。公司PE 管道业务目前约80%销往城市燃气管网市场，20%销往城市供水管网。未来重点推广供水管网市场；重庆1.5 万吨PE 管材项目投产后，将形成华北、华东和西南三大区域市场布局。BOPA 薄膜业务随着国内己内酰胺供应过剩价格下跌，以及下游在包装领域的推广，预计盈利能力将有所恢复。

我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.55、0.69 和0.85 元/股，其中锂电池隔膜业务的贡献分别为0.14、0.24 和0.34 元/股。目前公司股价分别对应2014~2016 年23、18 和15 倍动态市盈率。目前公司股价估值处于合理估值水平，考虑到公司锂电池业务的成长空间以及长期投资价值，维持“买入”评级。

风险因素：新能源汽车推广的不确定性；国内基建投资波动对PE 管材需求的影响。