一直专注于做清洁技术投资的青云创投，也许是国内比较另类的投资机构。成立十年来始终坚持投资清洁技术，但投资的领域却又横跨新能源、节能环保等多个行业，而且往往成为市场热点，比如中电光伏，又如赛维LDK。

近期，针对新能源和清洁环保领域的投资热点话题，青云创投董事总经理林霆接受了证券时报记者专访，讲述了一家另类创投机构的中国投资故事。

特斯拉其实也亏钱

证券时报记者：特斯拉火了之后，纯电动汽车概念又开始风靡全球，国内资本市场也跟着热炒，怎么看待这种现象？

林霆：新能源汽车方面，国外在推燃料电池汽车、氢能源汽车，纯电动汽车也有一些市场化做得比较成功的，比如特斯拉。特斯拉目前比较火，但实际上还是概念炒作。如果把特斯拉从美国政府那里拿到的补贴扣除，实际上它亏钱还是亏得比较厉害的。主要是人们都比较看好特斯拉的创始人Musk，他有过多次成功的创业经历。特斯拉火起来，国内的电动车概念也跟着火，这有点莫名其妙。其实，特斯拉的消费者群体和国内电动车的消费群体不太一样。

证券时报记者：现在业内比较认同的观点是，特斯拉成功的秘诀在于它解决了电池应用方面的一个关键问题，可以把几千组电池完美组合在一起，这一点是其他电动车厂商难以做到的，您对此怎么看？

林霆：特斯拉的电源管理系统（BMS）确实具有优势。国内其实也有这方面技术做得比较好的企业。我们也投了两家做BMS的企业，一家在硅谷，另一家在国内，国内这家是跟二汽一起投的。目前在电动车方面，国内的主流汽车厂商其实也都研发了很多年，做了很多技术储备，但在推向市场时都还是很谨慎的。毕竟，还有很多现实问题没有解决。比如充电的问题、市场接受度等。日本汽车制造商尼桑去年有一款电动车上市，原计划销售5万辆，实际上只卖了4000辆。

退出赛维获6倍收益

证券时报记者：通常认为，青云只投清洁技术，但这些年我们看到青云在新能源，比如光伏发电领域也有一些投资？

林霆：我们实际上是以“环境友好”这条主线穿越整个投资。我们认为，一个行业要能持续发展，一定要环境友好。环境不友好，持续不了。

证券时报记者：您对国内新能源领域，包括现在关注度很高的光伏、LED这些行业怎么看？

林霆：这个领域长期来看，投资机会很多，但比较考验专业性，贸然进去亏钱的概率很高。做这个领域的投资，一定要有平台去研究，要考虑国家政策、中国国情、行业周期性等。一些机构追求顶尖的技术，但不一定就能得到很好的发展。国内目前还是存在以市场为导向的问题，一定要跟市场结合比较紧，要有客户资源，这样的公司会比较有机会冒出头来。

证券时报记者：青云在这方面的投资情况怎样？我们注意到，青云曾经投过赛维LDK和真美丽？

林霆：在赛维的投资中，我们算是退得最好的吧，退出时的收益大概6倍多。2010年投资做LED的真美丽时点不是太好，整个市场下滑得很厉害，但今年市场又起来了。主要是这个行业的整体成本下降了。新能源和环保行业都存在一个现象，就是产品很贵。这些企业要真正发展起来，产品要能大卖，有两个前提：要么成本降下来，要么政府大量补贴。

证券时报记者：在环保节能领域，青云去年投了哪些企业？

林霆：投了两家做综合节能的企业。综合节能是我们认为会大力发展的一个子行业，将来会有很多投资机会。这也是我们国家产业政策重点在推的一个方向。

不看估值看成长

证券时报记者：青云对于投资的企业，一般认为给多少倍的估值（PE）比较合理？

林霆：我们不会单纯用PE多少倍来评估，这还是一个静态的方法。我们会看这个公司的潜力，然后倒推来算。比如，看一家公司3～5年之后，如果做到上市的规模能值多少钱，这样再倒推回来算现在的估值。所以，有时候看起来会投得比较贵。比如去年我们投了一家做综合节能的企业，主营业务是给一些大型电厂做脱硝。前年年底刚刚成立，去年才开始做业务，我们就给了它2亿元的估值。很多人看不懂，但是我们觉得这个团队非常有潜力，能够把这个企业做得很好。事实上也是如此。我们投进去的第一年，这家公司就签了3个多亿的合同；今年又签了5.8亿元的合同。

证券时报记者：青云在投资时会否以上市作为主要的考量标准？

林霆：一直以来，我们的投资逻辑主要是看成长性。我们投资的大多数公司，都是刚开始利润在1000万～2000万元，这样的公司如果成长到能够上市，利润增长4～5倍，也就是说投资就增值4～5倍，如果再加上二级市场的定价差异，那回报就很可观了。即使没有二级市场的定价差异，4～5倍的回报也不算低了。

证券时报记者：新股发行通道受阻，很多创投机构都受到不同程度的影响，您对此怎么看？

林霆：本土私募（PE）一直都是以二级市场退出为主的投资模式。我个人认为这是本末倒置的，你只要投资了非常好的公司，同时保证进入时的成本，那到时不管是上市还是并购退出，都不用发愁。