公司发布2013年三季报，报告期内实现营业收入25.40亿元,同比增长12.04%;实现归属于上市公司股东的净利润9,178.18万元,同比增长5.07%;基本每股收益0.15元。主营业务毛利率为14.35%,比去年同期下降1.11个百分点。点评:季度业绩继续低迷,但毛利率有所好转。公司三季度收入、利润同比增速分别为5.39%、-2.06%,继续呈现增长弱势,我们认为这主要是因为公司后备电源业务出现负增长(前三季度,此业务收入下降9.19%,而上半年收入还增长6.06%)。但公司三季度毛利率环比提升2.67个百分点。

储能电池：增长较快,未来潜力大。储能包括工业储能(包括集中和分布式)和户用储能,目前由于下游市场不成熟以及经济性等原因,目前处于示范应用阶段。公司积极开拓新能源储能领域,前三季度储能电池业务同比增长79.66%,这为后期储能市场的增长奠定良好基础。

动力电池：盈利水平仍处低位,未来产品结构优化带来新的成长。前三季度公司动力电池业务同比增长30.51%,毛利率仅为10.53%(同比下降2.5个百分点),总体盈利能力与上年基本持平。预计随着市场需求的变化,毛利率进一步下滑的可能性将逐步降低。同时,公司动力电池产品结构正在优化:低速电动车用动力电池市场发展迅速,前三季度公司低速电动车电池的销售额达1810.17万元,同比增长551.00%。

后备电池：4G建设是看点,海外市场持续开拓。前三季度公司后备电池业务呈现负增长,预计4G建设将在年底及明年加速投资,这有望带来新的增长,但长期增长持续性不强。前三季度,公司海外后备电源业务较上年同期增长80%。

新产品储备具有相对优势,亮点较多。1、高温电池:前三季度实现销售额同比增长130.67%。2、通信后备用锂离子电池:全球通信网络升级和更新换代的逐步加快将带较大的市场。3、铅炭电池:公司已开始第二代铅炭电池技术的研究。

盈利预测及评级：我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.25、0.34、0.46元,对应10月24日收盘价(7.48元)的市盈率分别为30、22和16倍,未来公司储能、动力电池仍具有较大的市场增长空间,维持“增持”评级。

股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；行业整顿力度加大。

风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。