国轩高科拟募资36亿，主要用于动力电池产能建设、高容量电池材料、充电设施及动力总成系统等项目。暂不考虑新产能投产对公司未来业绩影响，随着现有产能顺利投放，我们预计国轩高科2016年-2018年EPS为1.26,1.92,2.15，基于2017年业绩和行业30倍估值,目标价57.6元，维持强烈推荐-A评级。

公司募资36亿，主要用于三个领域的中长期投资。公司本次融资36亿,主要投资三元动力电池产能、高容量电池材料(高镍三元正极和硅基负极)、充电设施及动力总成系统。本次发行价格为31.4元/股,大股东出资12.5亿,并纳入地方投资平台资金、车企投资平台资金、社保资金等长期投资机构。

公司未来产品结构趋于丰富，但依然以动力电池为核心。本次募投项目涉及部分非动力电池的产品,主要是公司在于下游客户接触中,市场对于动力电池的配套(充电设备)及系统化应用(与动力总成的配合使用)提出要求。

但是公司中长期定位依然为动力电池生产，而新业务的开展,将辅助于动力电池业务的发展。

研发规模持续扩张，研发投资持续增长，支撑公司新业务落地。公司研发人员中博士+硕士的数量从2015年的220人左右提升至当前的300余人,同时研发人员规模2017年将持续扩张。公司每年保持收入5%的研发投入,研发支出将继续保持增长态势,另外,美国、日本、欧洲等研究院也将逐步落地。

四季度动力电池订单良好,铁锂产能吃紧,三元有望在2017年放量。四季度,国内新能源客车企业对动力电池需求旺盛,国轩高科当前磷酸铁锂电池产能吃紧,且相对价格较稳定。而三元动力电池,公司就稳定批量生产和安全化应用做积极准备,有望在2017年放量,未来应用市场将集中于乘用车领域。

维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新产能投产对公司未来业绩影响,随着现有16.5亿产能顺利投放,我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.26,1.92,2.15,基于2017年业绩和新能源汽车行业30倍估值,目标价57.6元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：国家新能源汽车政策低于预期；公司新客户开发速度低于预期。