沧州明珠（002108）首次覆盖给予“增持”评级，目标价30元。

BOPA需求旺盛，高景气度持续到2018年。湿法隔膜替代加速，产能释放进度低于预期，供不应求，公司湿法隔膜技术实力超预期。预计2016-2018年EPS分别为0.87元(+0.41)、1.11元(+0.52)、1.16元,给予2017年27倍PE，7.5倍PB，上调目标价至30元（前值为23元），增持评级。

BOPA供不应求至少持续到2018年。高端BOPA扩产难度大，行业集中度高，扩产周期1.5年以上，近三年几乎没有新增产能，行业产能利用率已经饱和，高景气度持续，极大增长公司盈利能力。

国产湿法隔膜需求3年增长3倍，考虑产能爬坡和设备供应能力不足等问题，湿法隔膜实际产能较小，2019年前供不应求。湿法隔膜需求不仅来自于新增动力三元电池，更来自替代空间，需求持续大涨，扩产难度大，调试周期3-6个月，产能进度释放低于预期。

不良口碑已成历史，“多家客户认证+突破性批量供货”显示公司湿法隔膜实力。目前公司湿法隔膜产能利用率仅有50%，曾发生退货事件，市场担心公司湿法隔膜能力，公司公告通过技术改进已经成为ATL、LG等国内外电池企业合格供应商，并于近期开始为沃特玛、中航锂电批量供货，与巨头中航锂电成立合资公司，产能消纳无忧。

催化剂：湿法隔膜进入更多核心供应链，价格坚挺，产能利用率高位，BOPA价格坚挺。

风险提示：湿法替代不及预期，干法隔膜毛利下滑。