中国锂电产业链调研团一行参观诺德股份全资子公司：惠州联合铜箔生产车间 摄影/中国电池网 陈芳芳

新能源汽车的推广趋势已势不可挡，2016年我国新能源汽车产量为51.7万辆，同比增长36.4%，产量仅占比汽车行业总产量（2811.9万辆）的1.84%左右，未来受益政策推动、科技创新，新能源汽车产业快速成长的势头未来仍将持续十年甚至几十年。随着新补贴政策的落地和推广目录的陆续出台，行业驶入正轨。预计2016～2020年我国新能源汽车产量将分别达到75万辆、106万辆、146万辆、200万辆，保持快速增长势头，如图1所示，可见，电池需求也随之增长。

我们在2017年行业策略报告中明确提出锂电产业链最看好三个环节——钴、铜箔、铝塑膜，目前金属钴已涨至40万元/吨，半年涨幅超过100%，华友钴业、洛阳钼业、格林美等核心标的股价也明显上涨，我们认为，在新能源汽车三元电池对钴需求的拉动下，钴价有望继续上涨，市场预期将达到50～60万元/吨，可继续关注钴板块相关标的。

在这个时点，我们开始推荐配置铜箔，我们认为一季度之后随着新能源汽车销量的提升，铜箔供应将明显紧缺。

锂电铜箔在锂电池中既充当负极活性物质的载体，又充当负极电子流的收集与传输体，因此铜箔的抗拉强度、延伸性、致密性、表面粗糙度、厚度均匀性及外观质量等对锂离子电池负极制作工艺和锂离子电池的电化学性能有着很大的影响。作为动力锂电池不可或缺的原材料，锂电铜箔在新能源汽车市场爆发下需求不断提升，测算如表1所示。

供给方面，锂电铜箔产能集中度高且扩产周期长，导致供需呈现紧缺格局，铜箔加工费有望继续上涨。

目前锂电铜箔产能集中度较高，诺德股份占国内锂电铜箔市场份额超过30%，主要企业铜箔产能情况如下表所示。

2016年锂电铜箔产能约为4.9万吨，新的产能建设期大约在1.5～2年，按目前行业中主要企业的投产计划，2017年基本没有新的增量，2018年预计锂电铜箔产能将增长到7.5万吨，所以未来将持续供需紧缺。

定价方式是铜价+加工费，当前锂电铜箔加工费4万～4.5万元/吨，电子铜箔加工费5万元/吨，2015年加工费最低为3万元/吨，成本约为2.8万元/吨，可见涨价带来利润弹性较大，市场预期加工费有望涨至5～6万元/吨。

铜箔易氧化，囤货难以超过3个月，库存有限。

推荐铜箔A股相关标的

诺德股份（600110.SH），铜箔2.7万吨产能，规划新增产能4万吨，但2017年没有新增产能，其中80%是锂电铜箔，20%是电子铜箔，市占率超过30%，主要供应沃特玛、比亚迪、ATL、力神、国轩等大型电池企业。

铜陵有色（000630.SZ），铜箔产能0.5万吨，规划新增产能2万吨，主要为电子铜箔。

另外， 灵宝黄金（03330.HK）为港股， 嘉元科技（833790）为新三板