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与中通客车（000957）签订13.29亿订单：公司与中通客车签订2017年供货协议，中通拟向合肥国轩采购纯电动客车电池系统，合同金额为13.29亿，共5700套动力电池组。

采购订单金额大，稳重有升：中通为公司重要客户，2016年公司与中通客车签订的供货协议金额为10.37亿，6000套电池模组。2017年公司与中通客车供货协议金额为13.29亿，同比增长28%，配套5700套模组，平均单套价格为23万。该供货协议金额约占2016年营业收入的28%，占比较大。

预计电池模组价格有所下降：由于2017年客车补贴下滑幅度较大，车企倒逼电池企业降低价格。从磷酸铁锂电池产业链上看，绝大部分环节价格均有所下滑，从草根调研看2017年磷酸铁锂电池模组价格将降至1.7-1.8元/wh，与去年均价相比，降幅将达到20%。从成本端看，四大电池材料价格均下滑，根据我们的测算，目前磷酸铁锂电池材料成本比去年年底降低5%左右，预计随着上下游议价完成，上游材料还有下滑空间，成本有望进一步降低。国轩高科（002074）2016年磷酸铁锂毛利率高达48%，预计今年将有所下滑，但由于公司深度拓展产业链，在成本控制上要于行业，预计毛利率依然可以维持40%。

投资建议：预计公司磷酸铁锂电池出货量将维持较稳健增速，而去年四季度投产的2Gwh三元锂电产能，将配套北汽EC180等潜力车型，有望带动公司三元出货量增长。受动力电池价格下滑影响，我们适当下调公司2016-2018年盈利预测，不考虑增发，预测净利润10.39/13.65/16.86亿，同比增长78%/31%/24%,EPS为1.18/1.55/1.92，对应PE分别为25.7x/19.6x/15.9x，给以公司2017年26.5倍PE，对应目标价41元，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车政策及产销不达预期，公司动力电池出货量不达预期，动力电池价格下降速度超预期。