当升科技（300073）公司2012年加大了对国内市场，尤其是中小客户的开发力度，使国内销售量增长明显。2012年公司国内销量约占总销量的57.40%，同比增长23.19%，实现了国际、国内两个市场均衡发展。考虑到国内客户的利润率一般高于海外客户，一定程度上提升了公司毛利率。我们预计2013年公司国内外客户结构占比将维持稳定。

新产品占比仍然是公司业绩提升的驱动力，海门项目预计下半年开始贡献业绩。考虑到正极材料产品同质化较为严重的行业特性，新产品占比提升仍将是公司业绩提升的驱动力。2012年新产品占比已经从2011年的6%，提升到18%，未来新产品占比有望继续提升。考虑到海门项目下半年投产，预计将进一步推升公司新产品在营收中的占比。

预测公司2013-2015年EPS为0.17、0.26、0.34元，年均复合增速40%左右，公司有望在提升新产品占比、加快产品差异化的基础上快速做大市场规模，维持公司“审慎推荐-A”投资评级。