建设分布式的重点区域雾霾严重。近期全国20个省份104个城市空气质量达到重污染,京津冀和长三角重污染区已连成片。根据国家能源局发布的2014年各省光伏发电规模预方案,用电价格水平较高、电力负荷较大、控制能源消费总量任务较重的长三角(30%)、珠三角(13%)、京津冀(12%)成为建设分布式光伏的重点区域,新增分布式装机占全国分布式总规模55%。
    环保压力提升分布式装机目标兑现的确定性。国内近80%发电量由煤炭提供,只有改变以煤炭和石油为主的能源结构,大力发展光伏等新兴能源,才能从源头上解决PM2.5的影响。近期雾霾引发的环保压力将增强政府在东部地区发展分布式光伏的决心,进一步提升对分布式的支持力度,2014年新增装机12GW的确定性提升。同时,环保压力将倒逼地方政府支持本地分布式光伏建设,加强并网、配套电网建设和后续监管,并增强给予额外地方补贴的意愿。
    预计分布式新增装机继续向长三角、京津冀倾斜。目前国家能源局负责全国分布式发电的总量平衡控制和年度指导规模管理,综合考量经济条件、用电价格、电力负荷和环保治理等因素,长三角、京津冀和珠三角仍是未来推广分布式的最佳地区。根据我们的测算,这些地区的分布式项目IRR均高于12%:京津冀(17-23%)、珠三角(18%)、长三角(13-16%)。在国内光伏装机重心逐渐从大型地面电站向分布式电站切换的背景下,上述地区从事分布式电站建设和运营的光伏企业将持续受益。
    维持行业增持评级。我们认为,随着配套政策的持续完善和商业模式的逐渐成熟,分布式光伏将成为光伏行业重要的投资主线。推荐爱康科技(业绩拐点、电站运营高弹性、有向分布式电站运营拓展的预期)、林洋电子(分布式电站EPC对业绩高弹性贡献)和阳光电源(国内新增装机确定性提升,对逆变器需求拉动)。