中国电池杂志-中国电池网11月15日讯（武月 杨阳 成都报道）在成都召开的2014年第二届中国（成都）锂电新能源产业国际高峰论坛上，中国国际金融有限公司研究部副总经理高兵做了《锂电池化学品市场空间广阔》的专题报告。以下是高兵的演讲报告：

高兵：大家好，我演讲的题目是锂电池化学品空间广阔。我的报告主要分几个部分。

第一个是整个新能源汽车行业产值大，时间周期长，中国还是确保能源安全。苹果推出第一代iPhone以后打响消费电子行业变革，而后三星小米群魔乱舞，行业龙头迅速成长。特斯拉经过十年积累推出了mod五e1S，打响汽车行业变革，宝马奔驰大众迅速跟上。本轮汽车工业变革产值更大，持续周期将更强，呈现脉冲式投资机会。今年是新能源元年，明年我们预测新能源汽车是十万辆，纯电动驱动战略在中国不变。

第二个是整个产业链的并购潮涌现，行业整合加快，无论是上市资本还是并购，都出现了全产业链风起云涌的浪潮。到2016年，中国四大材料产值将占全球的比例由目前的46.6%提升到52.9%，中国企业在全球产业链中是迅速崛起，有效承接了电池材料、电芯以及部分新能源汽车环节的全球产业转移，我们认为中国必将涌现大市值的新能源产业链企业。我们当时也测算过，从上市公司看，主要市值区间是40至70亿，如果把这方面的理念抛掉，核心的材料是20亿元左右。所有的A股上，打包放在一起不到1000亿市值。丰田现在是4000亿市值，宝马是3000亿市值。其实整个来看，中国的局面是小而散。

第三个是新能源汽车全产业链百花齐放。这是整个产业链所有的公司，我们在这里面选秀，中间的箭头是供应链的关系。可能五年以后回过头来看，大企业并不在现有的上市公司或者龙头里面，有可能后面会冒出黑马。关键是下游的需求，之前主要是消费电子带动，现在主要是动力汽车。动力电芯占比依然较低，呈现低基数、高增速的特点。四大材料出货量同比增长30%至40%，包括正极材料增速加快，负极材料出货量激增二弦企业占有率提升。

我们的核心问题还是产业链研究，跟在座的来比我们是外行了，比较简单的是看你到底能傍上哪个大款，汽车行业的变革是带来电池电机电控一系列变革。从量上看，我们认为供给端是无限的，有效供给是有限的。

锂电池化学品全行业竞争激烈，有效供给仅30%。下游电芯增长一倍，这30%的有效供给就有3倍空间，3倍杠杆。

什么是有效供给？其实就是能够傍上大款的，能够供给国际国内一线的厂商的需求。这个30%代表着一个杠杆，如果需求增长一倍，这一倍的需求空间由30%的产能来提供，这就是3倍的杠杆。从整个量上看，包括锂电池材料在内，都有往中国转移的趋势。市场上看，日韩巨头都跑来中国建电芯场，无论是进入新能源汽车补贴目录或免征购置税，都是加强了脚步。从成本和安全上看，我们需要优秀的本土企业进入市场。从数据上看，对应的材料拉动是非常可观的。全球的消耗量达到100万，所有四大材料的需求量都会在这个基础上翻倍。但这个翻倍不靠中低端产能实现。这个龙头的企业未来需求的杠杆是比较高的。从量上来看是快速增长，有方向感的过程。从价格上看，整体行业的趋势是回落的。但是大家不一样，比如锂电池隔膜，暂时的量还没有起来。如果这个量起来的话，整体价格还会往上走。但是下降的趋势放缓，二阶倒数是正的。

龙头企业在放量，销售合利润重回快速增长通道。2013年价格降得非常厉害，大家都比较悲观，但是我们发现整个现象都是趋缓的，再降的话，可能管理费用就降了。这个肯定有一个过程，现在看，目前这个时点也是一样，今年股价翻了两倍，但目前的时点又是如此。目前看，后续新能源汽车的起来，到明年这个量起来了以后，中期的逻辑还是成立的。所以目前的时点从股价上来看不要太悲观，买点可能会出现。

从锂电池化学品上市公司的特点来看，大约有五个：一个是大多转型切入锂电池材料领域。

第二个是分化明显，强者恒强，进入国际巨头供应链。

第三个是成本核心动力在产能快速扩张，无论是内延扩张还是外延并购，都是在一个并购的过程中，放量会带来利润的增长。产品同质化的，客户粘性很低的企业竞争会加剧。所以我们客户也在问，如果看这个行业的供给曲线，大家觉得这个行业没法儿干，其实不是这样的。

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第四个是小市值、高增长的上市公司的特点，主要市值区间在40至70亿，锂电池化学品业务增速在20至40%的区间，对应的估值大概30%至35%左右。

第五个是并购潮加剧，我们的结论就是在需求杠杆和资本杠杆下，国内的锂电一定会出现大的迅速崛起。

在公司的研究上，核心是人，是公司的基因和灵魂。

首先是产业链，能不能傍上大款，能够提供技术解决方案，类似研发外包角色，增加客户粘性，提升议价能力。坚定看好宝马i系和比亚迪供应链，对应三星产业链机会。推荐新宙邦和沧州明珠，以及天赐材料、江苏国泰和杉杉股份。

其次是技术肯看需求弹性，推荐隔膜，进口替代空间最大，标的沧州明珠。目前推荐的股票，还要经过洗牌，成长空间还是非常广阔的。整个材料方面专家们都介绍了，这里只是点一下。从隔膜来讲，也是往轻薄化、高耐热、低成本改进。另外是正极材料，确实竞争非常激烈，以后发展还是靠技术进步、高能量、宽温程。对于负极还是比较稳定的，未来主要是高能量、高密度。

我们推荐的公司简单讲两个。首先是新宙邦，公司是国内的电子化学品龙头，无论是公司质地还是个人素养，确实很难找到这么好的标的。同时公司也在加大电子化学品的力度，只要公司有这个平台，想要做，市场认可，就可以到市场拿钱。同时也是切入顶尖电池厂商的供应链体系，获得相对稳定的盈利能力，三星对它的评价非常高。然后是产业链持续整合，利用自身精细化工管理优势规则跨越式发展战略。

其次是江苏国泰，也是中资的超卫引进创投，类似新宙邦一样，沿着电子化学品的路来走，包括电解液、添加剂还包括超级电容器这些化学品。另外就是杉杉股份，目前布局全产业链，不断优化产品结构，正极材料剥离了低盈利的前驱体轻装上阵，负极和电解液快速扩两优化客户结构，公司积极布局隔膜产品，体系日渐完善。沧州明珠也是我们重点推荐的标的，沧州这一块主要还是看传统的薄膜业务，深厚的技术积淀，同时也是比亚迪优秀的供应商。传统业务上也提供了非常稳定的现金流，公司成长是非常稳定的。

我们看好它未来在国内市场尤其是比亚迪的快速增长。