新宙邦：电解液和医药中间体拉动 上半年净利大增200%

类别：公司 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-08-15

上半年净利大增超200%，符合预期。

新宙邦发布2016年半年报，公司实现营收6.77亿，净利润1.25亿，分别同比增长72.6%，203.3%，符合此前公司发布的业绩预告的预期。

受益新能源汽车快速增长，锂电池电解液业务成业绩贡献主力。

2016年上半年新能源汽车的产销保持了强劲的增长势头，2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆，销售17.0万辆，同比分别增长125.0%和126.9%。受益于新能源汽车产销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动，锂电池电解液业务实现营收3.47亿，同比增长104.4%，营收占比超过传统的电容器化学品业务，达到50.7%，成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨，是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率名列前茅，未来仍有可能进行扩产，同时也是三星、索尼的优秀供应商，另外，公司在六氟磷酸锂的采购方面有稳定的供应优势，价格方面与国内同行相比具有比较优势。锂电电解液业务毛利率达到37%，同比提高9个百分点，优势明显。

含氟医药中间体销售增长稳定，逐渐成为业绩贡献另一极。

2015年6月并入的全资子公司海斯福销售增长稳定，当年即实现营收1.38亿，今年上半年实现营收1.49亿，营收占比达到21.8%，海斯福的含氟医药中间体业务毛利率高达61.9%，拉升了平均毛利率，对公司整体经营利润贡献较大。

另外，2016年3月，海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单，业绩贡献得到保障。

电容器化学品业务所有下滑，半导体化学品将逐步贡献利润。

公司是电容器化学品龙头企业，受下游电容器市场需求不景气的影响，2016年上半年，公司电容器化学品业务实现营收1.65亿，同比下滑11.3%。半导体化学品是公司新开拓的业务，2016年上半年实现营收329万，公司的半导体化学品主要是应用于LCD面板的蚀刻液、剥离液，该产品目前主要是日韩企业供货为主。目前公司部分产品已经开始中试，并通过了几家客户的前期审核，2017年3季度有望逐步放量。

投资建议：首次覆盖给予买入评级。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 1.37、 1.84、2.47元，对应 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE，对于目标价73.60元。

风险提示：新能源汽车推广不及预期，半导体化学品投产不及预期。（来源：中国证券网）