科陆电子：深化模式转型，打造能源互联网平台

　　研究机构：信达证券

　　公司深化模式转型。公司从上市的智能电网中电工仪器仪表(主要是电子式电能表和标准仪器仪表)以及电力自动化产品(包括智能用电和电力操作电源两类)业务转型布局“智能电网、新能源、节能减排”三大产业，制定打造世界级能源服务商的战略。

　　能源互联网将给行业带来根本性变化。能源互联网将在电力交易、配电网、发电领域及用电等多方面给电力行业带来革命。

　　公司能源互联网产业布局完善，卡位优势凸显。公司业务布局电气全产业链，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若深电能未来能够获得售电牌照， 公司将实现能源从产生到输送、分配以及用电消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著，我们认为公司是能源互联网最核心标的。

　　盈利预测与投资评级：按照公司现有股本(不考虑本次非公开增发)，我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为0.61、0.97、1.08 元，对应2015 年5 月25 日收盘价(26.17 元) 的PE 分别为43、27、24 倍。考虑到公司能源互联网上强势拓展及卡位优势，我们给予公司2016 年45 倍市盈率，对应目标价为43.65 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。

　　风险因素：1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

　　阳光电源：战略合作再下一城，强强联合开拓市场

　　研究机构：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　阳光电源发布公告，公司与南车株洲电力机车研究所有限公司签署《市场业务战略合作协议》。

　　事件评论

　　战略合作再下一城，强强联合开拓多元化市场。南车株洲所为中国中车一级全资子公司，是我国轨道交通装备牵引电传动与控制系统龙头企业。双方本次合作，将主要在风电、光伏等领域展开合作，主要内容包括：1)核心产品互用：双方未来在同等条件下有限采购风电变流器、光伏逆变器及相关电力电子零部件等产品;2)技术创新合作：双方共同探讨在电力电子技术方面的技术积累，定期进行风电、光伏发电技术交流，提高双方风电、光伏发电系统技术和品质，共同实现在全球范围内建设、运营高品质的风电、光伏电站;3)品牌推广和服务：双方将针对特定目标市场，联合品牌营销。在合肥轨道交通项目相互提供资源帮助与合作便利;4)新能源电站项目合作：双方共享国内外项目信息，共同合作开发国内外电站项目;5)本次合作协议有效期5年。我们认为，公司本次与南车株洲所合作，即有利于公司逆变器、变流器、电控系统等电力电子产品销售与推广，也使得公司有望加深与中国中车合作，推动业务向轨道交通等领域进一步延伸。

　　积极推动多业务布局，构建能源互联网平台型企业。伴随国内“互联网+”浪潮兴起，公司积极探索新能源与互联网结合的方式，构建能源互联网平台性企业：1)立足传统业务优势，进一步强化公司传统光伏逆变器、EPC业务龙头地位，同时积极向光伏电站运营推进，持续加强能源互联网中能源端的业务布局;2)通过与三星SDI合作，加大储能领域合作，即可分享爆发在即的储能大市场，又进一步完善能源互联网关键构建建设;3)以自身电控技术为基础，发力新能源汽车电机控制系统，实现能源互联网用电端突破，打造“车-光-储”一体化平台;4)通过与阿里云合作，借助其互联网平台优势，推动互联网业务建设，以电站运维为切入口，实现能源与互联网的完美对接。我们认为，公司目前已初步完成能源互联网平台化布局，能源互联网龙头雏形已现，后期将推动各业务发力发展，向售电业务等更深层次的能源互联网方向迈进，实现业务加速扩张。

　　维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.79、1.17元，对应PE为62、42倍，维持推荐评级。

　　东源电器：动力锂电龙头终成正果

　　研究机构：安信证券

　　新能源汽车大幕刚拉起，中国即将成为全球第一大市场：受环保压力和石油安全双动力驱动，全球主要国家纷纷出台政策扶持新能源汽车发展。14年美国市场销量全球第一，但中国增速最快，并有望在今年超越美国成为全球第一大市场。从行业生命周期来看，中国新能源汽车行业今后两年将迎来从幼稚期迈入成熟期的拐点，未来将有十年的快速增长。

　　新能源汽车快速上量拉动动力锂电需求，冰火两重天局面有待破解：新能源汽车快速上量将拉动动力锂电池需求。预计到2020年电芯、Pack 加BMS 市场规模将达到1000亿，年复合增速在50%左右。但动力锂电呈现冰火两重天，集中度和行业壁垒有待加强。借鉴日韩大型企业的发展模式，锂电池厂商与整车厂商深度配套合作将成为大趋势。

　　全面布局动力锂电池产业链，业内龙头地位短期难以撼动：国轩高科战略布局清晰，多重优势明显。公司拥有稳定的客户渠道，与国内多家整车制造厂商进行合作，依靠全流程产业链降低中间环节的成本，毛利率在同行企业中具有明显优势。随着行业技术、资金和产能壁垒的强化，国轩的龙头地位短期难以撼动。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 为0.6元、0.81元和0.99元，净利润增速分别为1275%、35%、23%，成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为40.00元，相当于2016年50倍的动态市盈率。

　　风险提示：新能源汽车市场推广不达预期;公司产品出现严重质量问题。