3月21日，普华永道中国及德国莱茵TüV集团（下称“TüV莱茵”）联合发布《2019中国光伏电站资产交易白皮书》（下称“报告”）。报告显示，“531”新政出台后，国内光伏资产交易量增长明显，预计国内光伏市场将逐步从增量市场向交易市场发展，行业集中度和整合会进一步提升。

光伏行业在金融市场的突出表现是在“531”新政影响下的昙花一现？还是迎来了时机成熟的新春天？

资产交易量超前三年总和

2018年，对国内光伏行业来说是转型、调整的一年。

“531”新政后，光伏市场新增装机迅速萎缩。从同比数据来看，2018年1-5月合计光伏新增装机规模达到15.17吉瓦，同比增长29.78%；同年6-12月，合计光伏新增装机规模为29.09吉瓦，同比降低29.69%；2018年全年新增装机44.26吉瓦，同比降低16.58%。

与之相对的是，国内光伏电站资产市场在“531”新政后呈爆发式增长。

报告显示，“531”新政前，光伏电站市场多以新增投资装机为主，基于存量的收并购交易并不活跃，光伏电站资产交易规模仅为50兆瓦；而“531”新政后不到半年时间内，交易数量、金额和容量超前三年总和，共计完成11起交易，交易容量达1.295吉瓦，交易金额接近90亿元。

数据显示，收购方多为东方日升、正泰新能源等位于行业较前梯队的企业，以及浙江省水利集团、浙能电力等传统电力企业，卖方多为实力相对较弱的光伏企业。其中，交易规模最大、交易金额最多的一笔是2018年9月浙能电力收购苏州中康电力下属的14家子公司，下辖28个光伏电站项目，电站备案总装机量达503.53兆瓦，交易金额为49.35亿元。

华普永道中国认为，2013-2017年，中国光伏电站行业交易较为寡淡，主要是因为国内市场新增量较大，各类企业均把项目开发建设作为业务重点，交易并非主要光伏企业的发展重点。

“而受‘531’新政影响，部分规模较小的光伏电站投资运营方自身债务、盈利承压较大，通过出售电站资产谋求快速退出。”报告指出。

未来交易将逐步转向存量市场

据报告，2018年11月国家能源局召开的太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会提及，到2020年累计光伏装机调整至250吉瓦，预计2019年和2020年年均新增光伏装机容量在40吉瓦左右。短期内，整体光伏新增装机规模减少。

“在未来光伏新增装机容量全面放缓的情况下，中国光伏将从增量市场逐步转向存量电站交易，行业集中度进一步提升。”普华永道中国能源行业并购专家鲁冰表示。

报告认为，目前中国光伏发电市场集中度较低，前十大光伏电站运营企业装机占比30.28%。与之形成鲜明对比的是，在火电行业，华能、华电、国电等五大发电集团装机占比达51.36%。未来，排名靠前的企业将更多采用收并购的方式获得装机规模的提升。此外，众多之前因行业补贴等原因进入市场的中小玩家，一方面因国家补贴兑付延后无法及时收到补贴，另一方面受制于自身专业经营能力不足，现金流压力较大，未来将大概率通过出售资产的方式实现退出。

普华永道中国能源、基础设施及矿业并购交易主管合伙人翟黎明说：“‘531’新政对整个光伏市场有重大影响，我们认为存量市场的时代在逐步到来。以美国、日本的经验来看，在一个存量市场的时代，并购活动会更加活跃。”

据了解，日本在光伏补贴价格下降到最高峰的40%左右时，市场从增量向交易转变，而“531”新政后，中国光伏标杆电价较最高峰下调了30%-40%，已达到临界值附近。

光伏补贴政策也持续收缩。2019年1月，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，开始在全国范围推广无补贴光伏项目。

集中式光伏新增投资在一定程度上受到抑制的同时，分布式光伏特别是工商业屋顶项目正迎来新一轮发展。“中国光伏市场的中枢正从对集中式电站的投资逐渐转向分布式光伏。基金、金融投资机构，园区及大中型制造企业，甚至跨行业进入者，比如部分全球500强非能源企业，都有可能通过投资光伏兑现使用绿色能源的社会承诺。”翟黎明表示。

尽调必要性凸显

记者了解到，在光伏产业金融属性逐步凸显，且融资方式逐渐成熟的背景下，行业评估水平的专业化是光伏在金融领域发展的重要前提。

德国莱茵TüV大中华区太阳能服务商务经理安超说：“不管是设备检测认证还是电站检测认证，从前几年开始就已经陆陆续续出现对光伏电站资产交易做技术尽职调查的。2018年起这种需求越来越多，但我们在做的过程中发现，买家对资产交易所涉及的风险了解并不多。”

TüV莱茵大中华区太阳能服务副总裁邹驰骋介绍：“光伏电站资产交易过程涉及的风险很多，主要可归纳为技术、财务及商务三大类，其中技术风险会集中反映在电站设备、项目管理、系统性能和运行维护等方面，这些风险将会影响到电站系统的安全，质量整体性能和发电量。”

以组件为例，对其技术尽职调查的主要检查方式和手段有三种：一是对技术文件和数据的审核评估，包括组件技术协议、组件认证测试报告、组件常常测试数据等；二是对组件一致性和安装质量检查；三是对组件质量和性能的检测评估。这将有效防范组件及扩展原材料未经认证、在赶工、抢装时出现的临时变更原材料/零部件等典型组件技术风险。

“因此，在光伏电站资产交易过程中进行必要的技术尽职调查，识别和分析来自电站生命周期每个阶段和层面的各种潜在技术风险，评估这些技术风险对光伏电站质量、性能和安全方面的影响以及对电站交易的影响，都至关重要。”邹驰骋表示。