多氟多（002407.SZ）的主营产品是氟化盐、六氟磷酸锂，2011年开始涉足锂电池市场，2015年通过收购切入新能源整车制造领域，市场将其比作下一个“比亚迪（002594.SZ）”，公司股价不惧股灾再创历史新高。

　　伴随新能源汽车市场的高歌猛进，多氟多预计2015年净利润为3799.77万元至4010.87万元，同比增长800.00%-850.00%，对此三季报解释称，由于公司新能源板块业务拉动，动力锂电池和六氟磷酸锂产品供不应求，动力锂电池销量增幅显著。

　　多氟多未来能否继续保持高增长态势，很大程度上取决于锂电池的产能投放进度，多氟多半年报声称，公司2015年7月底已形成1亿AH锂电池产能，《投资者关系活动记录表》表示，新增2亿安时锂电池现在正在加快项目建设，到2016年第一季度能形成3亿安时的产能。但是《证券市场周刊》记者比对公司历年所有在建工程项目发现，公司所声称的大部分产能在“在建工程”科目中根本无法找到，公司涉嫌夸大锂电池产能。此外多氟多在新能源整车生产方面仍然是个新手，未来能否成为“下一个比亚迪”，面临较大的不确定性。

　　锂电池产能之谜

　　2010年11月3日，多氟多发布公告称，设立全资子公司“多氟多（焦作）新能源科技有限公司”，实施年产1亿安时的动力锂离子电池项目，项目总投资2.12亿元，使用超募资金1亿元，自筹1.12亿元。该项目建成后， 预计可实现年营业收入64519万元，年均净利润5695万元。

　　上述“1亿安时动力锂离子电池项目”分两期实施，多氟多2011年9月17日发布的公告称，一期工程5000万安时生产线土建工程、安装工程、设备调试基本结束，具备开车试生产条件。

　　根据历年财报，作为上述项目实施主体，多氟多（焦作）新能源科技有限公司2010年、2011年因为项目处于建设期没有收入，从2012年之后开始贡献收入，2012-2014年分别为1802.48万元、2423.24万元、7840.64万元，2015年上半年为1.14亿元。

　　多氟多2014年年报表示，公司锂离子电池生产能力为5000万安时，这表明“1亿AH动力锂离子电池一期工程5000万安时生产线”，至少在2014年末就已经处于完工状态。

　　不过蹊跷的是，多氟多2014年年报显示，“年产1亿安时锂电池项目-1期”项目却仍然挂在“在建工程”科目下，期末账面余额为3374万元，截至2015年上半年，该项目仍然没有完全转固，“在建工程”账面余额仍有3679.3万元。

　　从上面的资料可以看出，多氟多“年产1亿安时锂电池项目-1期”从2011年9月17日开始试生产、2012年开始贡献收入、至少2014年末就已经达到满产，那么为何该项目却仍然挂在“在建工程”，而不全部转入固定资产呢？

　　根据会计准则，“在建工程”延迟转固，可以减少折旧成本，同时利息继续资本化减少财务费用，能够增加利润。

　　2012-2014年，多氟多的净利润分别为4205.31万元、1635.89万元、422.20万元，同比分别下降47.61%、61.10%、74.19%，公司将“在建工程”推迟转固可以减少业绩下降幅度。

　　多氟多2015年8月7日发布公告称，“年产1亿安时锂电池项目-2期”工程5000万安时生产线土建工程、安装工程、设备调试基本结束，具备开车试生产条件。

　　多氟多2015半年报也声称，公司2015年7月底已形成1亿安时锂电池产能。《证券市场周刊》记者翻阅历年财报发现，截至2015年上半年，多氟多历年在“建工程”中并没有“年产1亿安时锂电池项目-2期5000安时工程”。

　　对此，多氟多董秘陈相举表示，2014年12月31日达到预定使用状态是指5000万安时产能，2015年8月公司公告已具备1亿安时产能，并在9-10月份对“在建工程”进行了结转。

　　不止于此，多氟多10月22日发布的《投资者关系活动记录表》介绍称，公司锂电池目前已经达到年产1亿安时的产能，新增2亿安时现在正在加快项目建设，进行设备调试安装，到2016年第一季度能形成3亿安时的产能。

　　在多氟多历年“在建工程”中，同样也没有“新增的2亿安时锂电池”，对此陈相举表示，“新增2亿安时在建工程已经在定期报告中披露，”但《证券市场周刊》记者翻遍公司公告都未在“在建工程”明细中找到该项目。

　　多氟多夸大锂电池产能、虚假陈述背后，或许是为了护航定增顺利实施。

　　多氟多2015年1月27日公告称，公司拟非公开发行募集不超过6.01亿元，投入“年产3亿安时能量型动力锂离子电池组”项目，2015年11月14日该次定增已经顺利实施完毕。

　　此外，多氟多涉嫌夸大锂电池产能背后，或许还与争取下游客户的大额订单有关。9月22日，多氟多公告称，其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016年动力电池供货合同和合作意向书，涉及总金额高达20亿-24亿元。

#p#

　　下一个比亚迪？

　　多氟多新能源领域的布局，除了上游锂电池外，还通过对外收购涉足下游新能源汽车整车制造。

　　2015年7月22日，多氟多出资5000万元受让邢台县龙冈投资有限公司持有的河北红星汽车制造有限公司62.09%股权，同时以货币增资1.1亿元、龙冈投资以债权出资4064万元对红星汽车增资，增资后多氟多和龙冈投资分别持有红星汽车约69%和31%的股东权益。

　　截至2015年4月30日，红星汽车账面资产总额1.11亿元，负债7801.32万元，所有者权益3319.92万元。

　　红星汽车具有卡车、改装车、SUV、MPV、面包车、微型面包车等类型汽车制造资质，多氟多通过控股红星汽车，成为 A 股市场第二个具备新能源汽车动力锂电池和整车生产能力的企业，多家券商纷纷表示，多氟多有望成为下一个“比亚迪”或“特斯拉”。

　　目前新能源汽车市场高歌猛进，多氟多选择此时切入新能源车领域，确实面临千载难逢的机遇，不过也面临不少挑战。

　　收购公告显示，红星汽车处于经营亏损停产状态，2013年、2014年和2015年1-4月份分别亏损1162.64万元、1891.86万元、775.59万元，上述对应年份的收入分别为796.47万元、97.9万元、13.79万元，应对市场风险能力较弱。

　　广发证券分析师王剑雨称，多氟多虽然通过收购红星汽车能够延伸公司产业链，推进公司新能源汽车产业发展，但汽车制造对公司而言是新的产业，具有一定的市场、技术、人才和管理风险。

　　尤其从技术来看，比亚迪之所以能够成为新能源汽车龙头，连续大规模的研发投入功不可没。根据财报，比亚迪2013年、2014年的研发投入分别为28.72亿元、36.8亿元，占营业收入的比例分别为5.43%、6.32%。

　　反观多氟多，其2013年、2014年的研发投入分别为3707.24万元、4266.06万元，占收入的比例分别为2.38%、2.00%，无论是研发投入规模，还是占收入的比例，均远低于比亚迪，多氟多要想比肩比亚迪，恐怕仍然任重而道远。

　　高负债买理财产品

　　多氟多目前正在积极布局新能源产业链上下游领域，资本开支比较大，账面上的资金并不宽裕，截至2015年三季度末，公司短期借款、长期借款分别为8.38亿元、0.2亿元，有息负债合计8.58亿元，而账面现金仅有2.39亿元。

　　多氟多账面虽然不宽裕，但却仍大举理财，7月22日公告称，拟在总投资额度2亿元内购买风险较低的保本型银行理财产品。

　　目前随着市场无风险利率的不断走低，银行理财产品收益率也江河日下，多氟多2015年上半年有一笔委托给交通银行的理财产品，金额1亿元，起始、终止日期分别为2015年2月9日、2015年3月12日，实现收益43.32万元，年化收益率大约为4.79%。

　　值得注意的是，多氟多的理财产品收益率尚不足以支付利息支出。多氟多2015年初的有息负债合计8.06亿元，三季度末有息负债8.58亿元，期间财务费用3278.04万元，年化贷款利率为5.25%，明显高于理财产品收益率。

　　多氟多没有将宝贵的资金用于新业务拓展，而是用于购买理财产品，有不务正业之嫌。对此，陈相举表示，委托理财系在筹措资金偿还银行贷款前，暂时利用闲置沉淀资金购买短期理财产品滚动累加所致。

　　理财也并非是“稳赚不赔”，上市公司购买理财产品也蕴藏着一定的风险。据了解，上市公司无论是通过购买银行理财产品，还是直接认购信托产品，资金最终流向基本上都是信托计划，但近年频频出现的信托计划延期兑付、债券违约等，显示出上市公司投资理财的风险不容忽视。