投资要点

公司主要产品有手机数码类、笔记本电脑类、动力类锂离子电池模组三大类,随着智能终端功能的不断强大,电池成为使用的瓶颈,锂电池模组相比终端其他模块的创新和需求空间巨大,同时移动终端客户的集中,对规模较大的锂离子电池模组供应商提供了做大的机会。

1、商业模式的变迁:电池模组作为客户高度定制化产品,天生贴近客户的需求,已形成国际客户以模组企业为窗口采购锂电池产品的趋势。苹果公司率先把从电芯厂采购(电芯厂接单,控制模组采购)改为向模组厂采购(模组厂接单,主导电芯),增加了模组厂的话语权,增加了销售额,避免了电芯厂产业一体化的威胁。而公司的大客户战略效果显著,绑定联想和华为,成为亚马逊第一供应商,兼顾索尼等国际客户,有望切入苹果等客户。

2、海外的产能转移:公司相较于日韩台同业来说,在产业链配合、快速响应能力方面优点突出,品质、技术研发有些已经超越。笔记本电池是台湾公司的强项,公司一方面通过引入台湾团队,以供货台湾二线笔电厂商为发展基础,有望供货广达和仁宝等代工厂;另一方面苹果、联想等公司的手机比电脑增长速度快,供应链整合为公司从手机进入笔记本提供契机。

3、自动化生产线的升级:锂电池模组厂产品的多样化,生产线手工操作比较多,毛利率受影响较大,公司充分利用资本和研发优势,逐步提高生产的自动化、半自动化率,提高生产效率,降低不良品率,提升产品毛利率。

4、BMS、电动汽车和储能电站等电池模组是公司未来的增长点:BMS逐渐成熟,将成为通用化外售产品,对主流电芯建立健全的数据库管理,满足客户的定制需求,拓展与力神和索尼等合作,产品放量趋势明显。动力类及储能类锂离子电池模组成为产品升级的重要方向,公司研发电动汽车用锂离子电池模组,目前已有相对成熟的产品方案。

风险提示

智能终端不达预期,国际大客户渗透进度缓慢

业绩预测和估值指标

预计13/14/15年公司净利润为0.89/2.09/2.95亿元,对应EPS为0.36/0.86/1.21元,同比增长25%/135%/41%。13/14/15年的动态PE分别为63.3/27.0/19.1倍,给定“推荐”评级。